A maturidade de implementação de enterprise risk management : um estudo sobre os seus determinantes e criação de valor

O Enterprise Risk Management (ERM) surge há cerca de 25 anos, apresentando-se como o máximo expoente da gestão de risco, integrando-a de forma transversal na organização, que rapidamente despertou o interesse da literatura sobre os fatores que levam as empresas a adotar o ERM. Na última década tem crescido o número de estudos que analisam o impacto da adoção do ERM no valor das empresas, contudo continuam a ser poucos os estudos que incidem sobre o nível de implementação do ERM. Com o intuito de estudar os determinantes e o impacto no valor de mercado da maturidade de implementação de ERM foi criada uma medida inovadora que atribui um score qualitativo entre 1 e 5 a diversos elementos, que posteriormente são agregados em 4 categorias - Governação, Estratégia, Análise e Controlo - e num score geral da maturidade de implementação ERM. Os resultados obtidos indicam que a maturidade de implementação de ERM está positivamente relacionada com empresas com mais oportunidades de crescimento e de maior dimensão, e com empresas com menor rentabilidade e folga financeira, logo com mais restrições financeiras, e com menor opacidade. No que toca ao impacto do ERM no valor de mercado, os resultados assinalaram que empresas do mesmo sector com maior maturidade de implementação de ERM possuem um maior Tobin’s Q, contudo o mercado não reage a alterações da maturidade de implementação de ERM das empresas. Em conjunto estes resultados sugerem que os benefícios do ERM podem manifestar-se apenas no longo prazo. Foi ainda encontrado que empresa com melhor score em Estratégia e Análise tem maior Tobin’s Q, em contraste o desenvolvimento da Governação destrói valor.The Enterprise Risk Managemet (ERM) emerged about 25 years ago, being highlighted as the maximum evolution of risk management, integrating it transversely across the organization, which rapidly sparked the literature interest in the factors that explain the adoption of this approach. In the last decade, the number of studies that focus on the impact of ERM adoption in value creation has been increasing, nevertheless still few studies have focused on the level of ERM implementation. With the aim to investigate the determinants and impact of ERM implementation maturity in value creation, an innovative measure was created, in which a qualitative score from 1 to 5 is attributed to a set of elements, that afterwards is aggregated in 4 categories - Governance, Strategy, Analysis and Control – and in an overall score. The results suggest that ERM implementation maturity is positively related to companies with more growth opportunities and with higher size, are associated with companies with lower profitability and financial slack, therefore more financially restricted, and with less opacity. Regarding the impact of ERM implementation maturity in the value creation, the results suggest that companies with higher maturity have a higher Tobin’s Q, by contrast the market does not seem to react to the improvement of ERM implementation maturity. Together these results might suggest that the value creation benefits of the ERM benefits may only manifest in the long run. Furthermore, it was found that companies with higher score in Strategy and Analysis have a higher Tobin’s Q, whereas the development of Governance destroys value