Analyse des déterminants de la note financière souveraine du Maroc

This study examines the determinants of the sovereign financial rating granted by the credit rating agency S&P to Morocco, the dependent variable. Using an ARDL model and monthly data covering the period 1998-2019, our study suggested that the Moroccan’s sovereign rates, is determined by nine variables, namely: economic growth, depth of the financial system, inflation, accountability, control of corruption, budget balance, total central government debt, central government external debt and net foreign assets. The relationship between the variables is generally a short-term relationship, with the exception of the variables representing public finances. Crossing the threshold separating the two grades, i.e. moving from "speculative" to "investment" requires greater effort than what is normally required to move just along the path of "speculative grade". Our results can guide economic policy decisions in terms of the choice of sectors and factors that should primarily benefit from government efforts. Thus, given its long-term relationship and its predominance in the S&P’s process of awarding sovereign rating, public finance factors must occupy the central place in economic policy, if Morocco wishes to consolidate its positioning at the Investment Grade, while moving away from the threshold separating it from speculative grade. To our best knowledge, there are no academic studies that have attempted to examine the determinants of Morocco's sovereign rating. Also, from a methodological point of view, previous empirical studies have not had the opportunity to use an ARDL model to examine this type of relationship, i.e.: financial rating vs its determinants in the case of a specific country. Thus, our study can help demystify sovereign financial rating and its impact on the decision-making process relating to economic policies. This study can be repeated by having recourse to logistic regression methods in order to overcome the shortcomings linked to the non-linear and discontinuous nature of the financial rating.Cette étude examine les déterminants de la note financière souveraine accordée par l’agence de notation de crédit S&P au Maroc. En utilisant un modèle ARDL et des données mensuelles couvrant la période 1998-2019, notre étude a conclu que la note financière souveraine accordée par S&P, variable dépendante, est déterminée par neufs variables : croissance économique, profondeur du système financier, inflation, reddition des comptes et voix des citoyens, contrôle de la corruption, solde budgétaire, dette totale de l’administration centrale, dette extérieure de l’administration centrale et avoirs nets extérieurs. La relation entre les variables est globalement une relation de court terme à l’exception des variables représentant les finances publiques. Le franchissement du seuil séparant les deux Grades, passer du « Speculative » à l’« Investment » nécessite des efforts plus importants par rapport à ce qui est normalement exigé pour évoluer juste au niveau de la trajectoire du « Speculative Grade ». Nos résultats peuvent orienter les décisions de politique économique en termes de choix des secteurs et facteurs qui doivent bénéficier en priorité des efforts des pouvoirs publics. Ainsi, le domaine des finances publiques, vu sa relation de long terme et sa prédominance dans le processus d’attribution de la note souveraine par l’agence S&P, doit occuper la place centrale dans la politique économique, si le Maroc souhaite consolider son positionnement au niveau de l’« Investment Grade » tout en s’éloignant du seuil le séparant du « Speculative Grade ».  A notre meilleure connaissance, il n’y pas d’études académiques qui se sont attelées à examiner les déterminants de la note financière souveraine du Maroc. Aussi, de point de vue méthodologique, les études empiriques précédentes n’ont pas eu l’occasion d’utiliser un modèle ARDL pour examiner ce type de relation, i.e. : notation financière et ses déterminants dans le cas d’un pays précis. Notre étude peut ainsi contribuer à démystifier la notation financière souveraine et son impact sur le processus de décision relatif aux politiques économiques. Cette étude peut être reprise en ayant recours aux méthodes de régression logistique afin de pallier aux insuffisances liées au caractère non linéaire et discontinu de la notation financière.  &nbsp