Do ECB's Statements Steer Short-Term and Long-Term Interest Rates in the Euro Zone ?

Document de recherche du LEO - DR LEO 2005-30In this paper, we aim at testing whether press conferences held after the meeting of the ECB's monetary policy council steer market short- and long-term interest rates in the euro zone. To meet this goal, we "codify" the statements according to whether they are neutral, hawkish, or dovish. We show, using a principal components analysis of euro-zone (short- and long-term) interest rates that the euro-zone's market rates, react significantly to the bias in statements, and more particularly to changes in statements from one meeting to the next. If we study separately the reaction of short- and long-term interest rates to change in statements, the short end of the yield curve reacts more sharply to statements than the long segment. We show that the effect of statements peaks on interest rates with a maturity of six or twelve months and is smaller for the longer maturities. Using non-parametric tests confirms our previous results.Ce papier a pour objectif d'évaluer si les conférences de presse tenues à l'issue du conseil de politique monétaire de la Banque Centrale Européenne orientent les taux d'intérêt du marché en zone euro. Pour cela, nous "codons" les discours suivant l'information qu'ils contiennent concernant l'évolution future du taux directeur de la BCE : discours neutre, "dur" (hawkish) ou accomodant (dovish). Nous montrons que les taux d'intérêt réagissent significativement à la tonalité du discours, et plus particulièrement à l'évolution du discours d'un conseil de politique monétaire à l'autre. En outre, la partie courte de la courbe des taux réagit plus fortement aux discours que la partie longue : nous trouvons en effet que l'impact des discours est maximal sur les taux de maturité six et douze mois