Conditions monétaires et activité économique dans la zone euro

Working Paper du GATE 2003-06Monetary conditions and economic activity in the euro area. With a VAR model, we show that the economies of the euro area are strongly dependent on the monetary conditions (short term interest rate, exchange rate). In the long-run, the industrial activity of the area enters in a co-integrating relation with the euro-dollar real exchange rate, the euribor and the money supply M3 in real terms. In the short-run, the influence of monetary policy shocks and exchange rate shocks determines the evolution of industrial production : it reaches its full effect after about one year ; however, the influence of monetary policy through the rate of intervention of the BCE is three times higher than that of exchange rate.Grâce à un modèle VAR, nous montrons que les économies de la zone euro sont fortement dépendantes des conditions monétaires (taux d'intérêt directeur, taux de change). A long terme, l'activité industrielle de la zone entre dans une relation de co-intégration avec le taux de change réel euro-dollar, l'euribor et la masse monétaire M3 en termes réels. A court terme, l'influence des chocs de politique monétaire et de taux de change est déterminante dans l'évolution de la production industrielle : elle atteint son plein effet après environ un an ; toutefois, l'influence de la politique monétaire à travers le taux d'intervention de la BCE est trois fois plus élevée que celle du taux de change