Monetary policy and real price of commodities produced in Brazil

Na literatura encontram-se indícios de uma relação inversa entre política monetária e preço real de commodities. Fator condicionado ao custo de oportunidade em se reter estoques, no qual baixas taxas de juros diminuem esse custo de oportunidade, elevam a demanda por commodities e, consequentemente, seus preços tendem a aumentar. Ademais, tais produtos possuem características semelhantes aos mercados de ativos: são facilmente armazenáveis e revendidas, portanto, baixas taxas de juros tendem, ceteris paribus, a incentivar investidores a migrarem de contrato de ativos “tradicionais” para os contratos de commodities, o aumento da demanda por esses ativos, que por sua vez, reflete aumento de seus preços. Diante desta temática, este trabalho investigou a relação entre a política monetária sobre os preços reais das commodities (boi gordo, frango, café, açúcar, milho, soja, minério de ferro e petróleo) produzidas pelo Brasil. A hipótese que sustenta este trabalho é de que a alta nos preços internos das commodities nos últimos anos pode ter sido influenciada, em alguma parte, pela política monetária internacional e, sobretudo a nacional, tendo em vista os cortes na taxa de juros doméstica ao longo desses. Para tanto, estimou-se um Vetor de Correção de Erros e Função Impulso Resposta para cada uma das commodities. Os resultados apontam a existência de relação inversa entre a política monetária, via taxa de juros internacional e nacional, e o preço real das commodities. Em linhas gerais, as respostas aos choques ocorrem até o terceiro mês e a dissipação deles por volta do quinto mês. Esse estudo corrobora para a literatura existente ao analisar essa relação para o caso brasileiro, afinal as flutuações dos preços das commodities têm papel fundamental na formação das expectativas de inflação, seus preços são considerados importantes indicadores de expectativas inflacionárias e impactam as decisões de produção e investimento feito por governos, fazendeiros e empresas. Palavras-chave: Política monetária. Taxa de juros. Preço de commodities. Vetor de Correção de Erros.The literature shows evidence of an inverse relationship between monetary policy and the real price of commodities. Low-interest rates decrease the opportunity cost of holding stocks, increases the demand for commodities and, consequently, their prices tend to increase. Those products have characteristics similar to the asset markets: they are easily stored and resold. Thus, if the interest rate starts to decrease, ceteris paribus, one might expect that the investors migrate from “traditional” asset contracts to commodity contracts and increasing their prices. In this study, we investigated the relationship between monetary policy on the real prices of commodities (live cattle, chicken, coffee, sugar, corn, soybeans, iron ore and oil) produced by Brazil. Our hypothesis is the increase in the domestic prices of commodities in the last years may have been influenced, in some part, by the international monetary policy and especially the national in due to the decreases in the domestic interest rate in the last years. We estimate an Error Correction Vector and Impulse Response Function for each of the commodities. The results point to the existence of an inverse relationship between monetary policy, by international and national interest rates, and the real price of commodities. The responses to the shocks occur until the third month and their dissipation around the fifth month. We contribute the existing literature by analyzing this relationship for the Brazilian case, fluctuations in commodity prices play a fundamental role in the formation of inflation expectations, their prices are considered important indicators of inflationary expectations and impact on production and investment decisions done by governments, farmers and companies. Keywords: Monetary policy. Interest rate. Commodity price. Error Correction Vector.Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior (CAPES