L'impact du vieillissement démographique sur les mécanismes macroéconomiques

Cahiers de la MSE 2003-34The first aim of this report is to present a synthesis of the analysis of pension schemes. We neglect any individual heterogeneity and focus on intertemporal trade-offs. The Diamond model shows that a pay-as- you-go pension scheme exerts a negative effect on saving and capital accumulation Moreover, it is likely that the rate of return of a fully-funded system will be higher than the one of a pay-as-you-go system. The necessity to provide for the pensions of the current old generation does not allow us to infer the optimality of the fullyfunded system however. An intertemporal approach demonstrates that the optimal system depends very much on the social rate of discount. Moreover, this approach also demonstrates a neutrality property of public debt. An instantaneous switch to a fully-funded scheme, supported by public debt in order to provide for initial pensions, is shown to be equivalent to a gradual phasing-out of a pay-as-you-go system. Sections on altruism and risk complete this synthesis. The second part of the paper is devoted to an analysis of the consequences of ageing. The standard two-period overlapping-generation model is of no help as its sole demographic parameter is the birth rate. We therefore modify this model to distinguish the effects of individual ageing from changes in the birth rate. To this end, we simply assume that the agents do not live out their entire second period of life. We also focus on a mixed pension scheme that is fully funded, but offers agents an actuarially fair choice on their retirement age. Numerical simulations describe possible responses to the dilemmas France currently faces. A deferring of the retirement age appear an unavoidable element.Cette étude a deux objectifs. Le premier est de présenter une synthèse de l'analyse des retraites dans le cadre du modèle à générations. Nous négligeons toute hétérogénéité individuelle et nous mettons donc l'accent sur les arbitrages intertemporels. Le modèle de Diamond met en évidence un effet négatif du système de retraites par répartition sur l'épargne et donc sur l'accumulation du capital. En outre, dans le cas le plus vraisemblable, le taux de rendement de la capitalisation est supérieur à celui de la répartition. Mais la nécessité d'assurer la retraite de la génération âgée initiale ne permet pas d'en déduire la supériorité de la capitalisation. L'approche intertemporelle montre au contraire que le choix du système de retraite optimal dépend de manière cruciale du taux d'escompte social. Elle met aussi en évidence une propriété de neutralité de la dette publique. Un passage instantané à la capitalisation, s'accompagnant de la mise en place d'un endettement public destiné à assurer les retraites initiales, se révèle équivalent à une disparition progressive du système de répartition. Des sections sur l'altruisme et le risque complètent cette analyse générale. Le second objectif de ce travail est de traiter des effets du vieillissement. Le modèle à générations usuel - à deux périodes - ne peut traiter du vieillissement individuel puisque sa seule variable démographique est le taux de natalité. Nous modifions donc ce modèle en supposant que les agents ne vivent pas l'intégralité de leur seconde période de vie potentielle. Ceci nous permet de distinguer les effets du vieillissement de ceux de la baisse de la natalité. Nous mettons aussi l'accent sur le libre choix de l'âge de la retraite. Nous étudions un système de retraite mixte, relevant de la répartition, mais permettant aux agents de choisir librement leur âge de retraite dans le cas d'un système actuariellement neutre sur la seconde période de vie. Des simulations numériques permettent d'examiner les réponses possibles au choc démographique. Un report de l'âge de la retraite y apparaît comme un élément inévitable