The impact of financial markets regulation on market quality and asset returns : three essays

À la suite des crises financières survenues ces dernières décennies, et en particulier de la crise des Subprimes de 2008, la nécessité de réformer les marchés financiers a fait l'objet de nombreux débats académiques. Cette thèse se compose de trois essais traitant de l’impact de régulations financières sur la qualité des marchés financiers ainsi que sur la rentabilité des actifs financiers. La première étude a pour objectif d’analyser l’impact de l’implémentation de la taxe française sur les transactions financières sur différents indicateurs de la qualité des marchés. Plus précisément, nous examinons dans quelle mesure l’implémentation de cette taxe altère l’efficience informationnelle du prix des actions. Nous montrons que cette taxe a retardé le processus d'incorporation de l'information dans les prix des titres financiers taxés. La seconde étude se penche sur l'impact de la proposition de la Commission européenne pour une Taxe commune sur les Transactions Financières (TTF) en Europe, dont l’annonce eu lieu le 28 septembre 2011, sur les marchés boursiers européens. Nous analysons dans un premier temps la réaction des marchés boursiers aux événements qui augmentent la probabilité d'une adoption de la TTF en Europe. Notre étude empirique montre que ces événements ont eu un effet négatif sur les rendements boursiers. Nous établissons également que certaines caractéristiques propres aux entreprises justifient des variations, en coupe transversale, dans la réaction des rentabilités des titres aux événements de régulation. Enfin, notre dernière étude examine l'impact des événements qui augmentent la probabilité d'adoption d'une réglementation sur le marché des cryptomonnaies. Afin d'évaluer la perception qu'ont les traders de cryptomonnaies de la réglementation du marché, nous utilisons une méthodologie d'étude d'événements. Nous analysons l’impact à court et à plus long terme d’événements liés à la réglementation sur les rentabilités des cryptomonnaies. Nos résultats montrent que ces événements réglementaires ont eu un impact négatif sur les rendements des cryptomonnaies, ce qui signifie que les investisseurs ont réagi négativement à l'adoption potentielle d'une réglementation sur le marché des cryptomonnaies. Les résultats conceptuels et empiriques de cette thèse contribuent à la littérature antérieure sur la réglementation des marchés financiers, et sont également utiles pour les législateurs et les investisseurs.After the repeated occurrences of financial crises in the near past, particularly the most recent crisis in 2008, the discussion about the necessity of introducing a reform in financial markets received great attention. This Ph.D. dissertation proposes three essays about the impact of financial market regulation on market quality and asset returns. The first study aims to assess the impact of the French Securities Transaction Tax (STT), implemented in France on August 1st, 2012, on different measures of market quality. In particular, we analyze to what extent the implementation of the French tax affects or alters stocks’ information efficiency. We show that the French STT has delayed the process of information incorporation into prices for taxable stocks. The second study mainly focuses on the impact of the European Union commission’s proposal for a common tax on financial transactions in Europe, which was announced on the 28 of September 2011, on European stock markets. We first analyze the equity market returns’ reaction to events increasing the probability of a Financial Transaction Tax (FTT) adoption in Europe. Our findings show that these events have negatively affected stock returns. We also provide evidence that some firm characteristics explain cross-sectional variations in firms’ return reactions to the tax events. Finally, our last study examines the impact of events and news increasing the probability of a regulation adoption on the cryptocurrency market. In order to assess how cryptocurrency investors perceive the market regulation, we use an event study methodology to analyze this impact on both short-term and longer-term periods. Our findings show that these regulatory events have a negative impact on cryptocurrencies’ stock returns, implying that investors have reacted negatively to the possible adoption of regulations on the crypto market. The conceptual and empirical findings of this dissertation contribute to prior literature on financial market regulation on academic grounds, and is also relevant for policy makers and investors