Акционерный активизм хедж фондов и результативность портфельных компаний

Несмотря на то что акционерному активизму хедж-фондов посвящен ряд исследований, ученые не смогли прийти к единому мнению относительно влияния активизма на портфельные компании. Цель данного исследования заключается в выявлении взаимосвязи между стратегией акционерного активизма хедж-фондов и результативностью портфельных компаний. Исследовательский интерес представляет долгосрочная результативность (на горизонте от 1го до 3х лет). В работе изучаются такие характеристики стратегии акционерного активизма хедж-фондов, как величина доли хедж-фонда, факт реализации стратегии, проводимые изменения в компании и используемые тактики. Новизна состоит в том, что исследование разделяет кампании активистов, где стратегия была реализована, а не только анонсирована. Работа также затрагивает и вопрос структуры собственности, а именно ее связь с финансовой результативностью компании. Объектом исследования выступают американские хедж-фонды и и американские публичные компании, в которые инвестировали активисты хедж-фонды. Выборка исследования состоит из 334 наблюдений, в которых хедж-фонды в период с 2009 по 2016 гг. приобретали акции публичной компании с целью реализации стратегии акционерного активизма. В эмпирическом исследовании использовался статический и эконометрический анализ. Результаты исследования опровергают утверждения о краткосрочной ориентации хедж-фондов и негативных последствиях активизма для компаний. Результативность портфельных компаний, где хедж-фонд реализует стратегию акционерного активизма, в среднем выше, результативности компаний, где стратегия анонсирована хедж-фондом, но не реализована. Более того, изменения, которые проводит хедж-фонд в рамках реализации стратегии активизма ассоциированы с более высокой результативностью, чем их отсутствие. Однако, используемая хедж-фондом тактика не является существенным фактом для результативности компаний. Взаимосвязь между структурой собственности в виде показателей величины институциональной и инсайдерской собственности и результативностью компаний отсутствует. Результативность портфельных компаний не зависит от величины доли хедж-фонда, но зависит от присутствия среди собственников других хедж-фондов активистов. Полученные результаты лежат в основе рекомендаций хедж-фондам, менеджменту портфельных компаний, акционерам портфельных компаний, потенциальным инвесторам, а также регулирующим органам.Despite the fact that a number of studies have been devoted to hedge fund activism, scholars have not been able to agree on the consequences of activism for portfolio companies. The purpose of this study is to identify the relationship between the shareholder activism strategy of hedge funds and the performance of portfolio companies. The research focuses on long-term performance of companies on the horizon from 1 to 3 years. The paper examines such characteristics of the strategy of hedge fund activism as the size of the hedge fund's share, the fact of the strategy being implemented, the changes being made in the company and the tactics used. The novelty is that the study differentiates activist campaigns where the strategy was implemented, not just announced. The paper also adresses the ownership structure, namely its relationship with the financial performance of the company. The object of the study is American hedge funds and American public companies in which hedge fund activists have invested. The study sample consists of 334 observations, in which hedge funds in the period from 2009 to 2016 acquired shares of a public company in order to implement a strategy of shareholder activism. The empirical study used static and econometric analysis. The results of the study refute claims about the short-term orientation of hedge funds and the negative impact of activism on companies. The performance of portfolio companies, where the hedge fund implements the strategy of shareholder activism, is on average higher, the performance of companies where the strategy is announced by the hedge fund, but not implemented. Moreover, the changes that the hedge fund makes as part of the implementation of the activism strategy are associated with higher performance than their absence. However, the tactic used by the hedge fund is not essential fact to the performance of the companies. There is no relationship between the ownership structure in the form of indicators of the size of institutional and insider ownership and the performance of companies. The performance of portfolio companies does not depend on the size of the hedge fund share, but depends on the presence of other activist hedge funds among the owners. Finally, recommendations to hedge funds, management of portfolio companies, shareholders, potential investors, and regulators are made based on findings