And if One Size Fit All after All? A Counterfactual Examination of the ECB Monetary Policy under Duisenberg Presidency

URL des Cahiers : https://halshs.archives-ouvertes.fr/CAHIERS-MSECahiers de la Maison des Sciences Economiques 2004.04 - Série Blanche - ISSN : 1624-0340How did European Central Bank (ECB) fit the disparate macroeconomic needs of euro area members? The purpose of this paper consists in providing quantitative answers to this question presenting an original methodology. After estimating unified frameworks of monetary transmission mechanisms for nine euro zone countries, we compute the national evolutions of output gap and inflation since 1999, in a fictitious context where the euro has never been launched. Using a loss function as a standard for macroeconomic stabilization, these simulations are then compared with the actual outcomes over the period 1999-2003. Our major result is that the ECB did a far better stabilization job for euro zone countries than national central banks would have done.Dans quelle mesure la politique monétaire de la Banque Centrale Européenne (BCE) a-t-elle convenu aux différents profils macroéconomiques des pays membres de la zone euro ? Cet article propose une méthode originale afin de fournir des éléments de réponse quantifiés à cette question. A partir d'estimations empiriques des mécanismes de transmission de la politique monétaire au sein de neuf pays membres de la zone euro, nous simulons les évolutions nationales du PIB et de l'inflation depuis 1999, dans un contexte fictif où l'euro n'aurait jamais vu le jour. A l'aide d'une fonction de perte utilisée comme norme d'évaluation, le produit de ces simulations est comparé aux véritables évolutions constatées entre 1999 et 2003. Nos résultats soutiennent alors l'idée que la BCE a mené une tâche de stabilisation conjoncturelle bien plus efficace que ce qu'auraient pu accomplir les banques centrales nationales