Stability and Identification with Optimal Macroprudential Policy Rules

URL des Documents de travail : http://ces.univ-paris1.fr/cesdp/cesdp2014.htmlDocuments de travail du Centre d'Economie de la Sorbonne 2014.34 - ISSN : 1955-611XThis paper investigates the identification, the determinacy and the stability of ad hoc, "quasi-optimal" and optimal policy rules augmented with financial stability indicators (such as asset prices deviations from their fundamental values) and minimizing the volatility of the policy interest rates, when the central bank precommits to financial stability. Firstly, ad hoc and quasi-optimal rules parameters of financial stability indicators cannot be identified. For those rules, non zero policy rule parameters of financial stability indicators are observationally equivalent to rule parameters set to zero in another rule, so that they are unable to inform monetary policy. Secondly, under controllability conditions, optimal policy rules parameters of financial stability indicators can all be identified, along with a bounded solution stabilizing an unstable economy as in Woodford (2003), with determinacy of the initial conditions of non-predetermined variables.Cet article étudie l'identification, la détermination et la stabilité des règles de politique monétaire ad hoc, "quasi-optimales" et optimales prenant en compte des indicateurs de stabilité financière (tels que la déviation des prix d'actifs de leurs valeurs fondamentales) et minimisant la volatilité du taux d'intérêt directeur, lorsque la banque centrale a un mandat de stabilité financière. Tout d'abord, les paramètres des indicateurs de stabilité financière des règles ad hoc et quasi-optimales ne peuvent pas être identifiés. Pour ces règles, les paramètres des indicateurs de stabilité financière non nuls sont observationnellement équivalents à des paramètres nuls pour une autre règle. Ils ne sont pas capable d'informer les décisions de politique monétaire. Ensuite, si l'hypothèse de controllabilité est vérifiée, les paramètres des indicateurs de stabilité financières des règles optimales peuvent tous être identifié, avec une solution bornée stabilisant une économie instable comme dans Woodford (2003) et la détermination des conditions initiales des variables non-prédéterminées