The impact of the stock market regulation on the level of market efficiency. Comparison between Spain and UK

Este trabajo presenta el primer estudio comparado sobre la rentabilidad obtenida por los directivos en sus operaciones con acciones propias en dos mercados de valores caracterizados por marcos legales diferentes: España y Reino Unido. Analiza si las diferencias en el grado de regulación y coerción del «abuso de mercado» producen diferencias en el grado de eficiencia del mercado. Esto permitirá expresarnos sobre el grado de efectividad de los denominados close periods o periodos de censura implantados en Reino Unido o sobre el mayor rigor en el cumplimiento de los plazos fijados por ley para el anuncio pùblico de las operaciones de directivos. Los resultados evidencian que las mayores restricciones establecidas en el Reino Unido no impiden que los directivos obtengan rentabilidades anormales, detectadas por igual en ambos países, pero sí contribuyen positivamente sobre la transparencia del mercado y la correcta formación de precios al favorecer la forma semi-fuerte de eficiencia.This paper investigates the profitability obtained by corporate insiders in their trading on their own firms' shares in two European stock markets, characterised by different legal environments, such as UK and Spain. It allows us to examine if differences in regulation and enforcement on market abuse drive to differences in market efficiency. It also allows to calibrating the usefulness of close periods, set in UK stock markets and adopted timidly by some Spanish firms recently. We also draw conclusions regarding the enforcement on the deadlines set to insiders to report their transactions. We uncover that insiders in both countries obtained abnormal returns, although a higher market reaction is detected in UK markets in the post-event period. Thus, the tighter regulation of UK markets does not prevent insiders from profiting with their trading, but helps improving market transparency and a rapid and correct asset pricing, thus enhancing semi-strong form market efficiency