A eficiente diversificação comercial do café arábica: uma abordagem a partir da moderna teoria de carteiras

O alto grau de risco da atividade agrícola, em particular da cafeicultura, exige uma gestão comercial mais apurada. E para isso não basta apenas reconhecer e utilizar as alternativas de mercados é preciso compor essas inúmeras possibilidades, buscando uma maior eficiência comercial. O estudo avalia justamente a composição das alternativas de negociação de café arábica no mercado brasileiro, tendo como base à teoria de carteiras. Para isso, as possibilidades comerciais são distribuídas em ativos híbridos, compostos pela comercialização do café e a aplicação do resultado dessa venda em um fundo de renda fixa até o término da temporada comercial. Cada alternativa representa um ativo isolado, que irá compor ou não uma carteira de comercialização de café, onde o conjunto possível contempla as diversas escolhas de venda. O mercado de café foi distribuído em três instrumentos comerciais: 1) negociações no mercado físico à vista, considerando como referência o café arábica de bebida dura tipo 6 na região Sul de Minas Gerais 2) hedge de venda do café arábica no mercado futuro, utilizando como referência a Bolsa de Mercadoria e Futuros (BM&F) e 3) a negociação no mercado a termo, com adiantamento total de recursos ao produtor. O trabalho analisa a composição das carteiras através do modelo de Média-Variância e do Capital Asset Price Model (CAPM). O grande desafio é a aplicabilidade da técnica de risco-retorno envolvendo um mesmo ativo subjacente, o café. A solução encontrada para o problema foi utilizar a variável tempo como parâmetro de análise, com a venda de café pelo produtor sendo distribuída entre as diferentes modalidades comerciais ao longo do ciclo comercial do produto. Os resultados mostraram uma melhora no desempenho comercial, com redução no risco e a elevação do retorno, a partir de carteiras mais diversificadas.High risk degree in agricultural activity, particularly in the coffee industry, requires a more careful business management. But to recognize and use market alternatives is not enough, it is necessary to work out a number of possibilities, looking for greater trading efficiency. The study assesses exactly the composition of such commercial alternatives of arabica coffee negotiation in the Brazilian market, based on the portfolio theory. For that, the chances of growers are distributed in hybrid assets, made up by coffee trading and application of the result of such sale in a fixed income fund till the end of the marketing season. Each alternative represents an isolated asset, which will make part or not of a coffee portfolio, whose possible set comprises many sale choices. The coffee market was distributed in three commercial instruments: 1) negotiations in the physical spot market, considering as reference arabica coffee hard cup type 6 in southern Minas Gerais 2) sale hedge of arabica coffee in the futures market, taking as reference the Brazilian Mercantile and Futures Exchange (BM&F) and 3) the negotiation of forward contracts, with pay in advance of all resources to growers. The study analyses the possibility of using the mean-variance model and Capital Asset Price Model (CAPM). The big challenge is the application of risk-return techniques for a same subjacent asset: coffee. The solution found for the problem is the use of the variable time as parameter of analysis. Coffee sales are distributed in time between the different commercial modes during the trading cycle of the product. The results showed some improvement on average performance, with the most diversified portfolios showing a lower risk and higher return