Teste da hipótese de mercados adaptativos para o Brasil

Esta dissertação tem como objetivo analisar a eficiência do mercado de ações brasileiro utilizando dados diários do Índice da Bolsa de São Paulo (Ibovespa), de janeiro de 1995 a dezembro de 2012. Para isso, com base na Hipótese de Mercado Eficiente (HME), que visa analisar a previsibilidade dos retornos das ações, foram aplicados o teste de razão de variância automática com wild bootstrap, desenvolvido para dependências lineares, e o teste espectral generalizado, formalizado a fim de analisar condições não lineares. Na aplicação desses testes, foram criadas janelas de subamostras móveis com tamanho fixo, verificando a cada deslocamento de janela a existência de martingale. A partir dos resultados dos testes, foi verificado se a eficiência do mercado depende de suas condições momentâneas, conforme mostra a Hipótese de Mercados Adaptativos (HMA). Como conclusão, não foi possível rejeitar a HME, pois, mesmo havendo intervalos estatisticamente previsíveis, de forma geral, o mercado acionário brasileiro mostrou-se eficiente em quase todos os períodos. Essa alternância de períodos com e sem previsibilidade também não permitiu a rejeição da HMA, que foi fortalecida pela ínfima correlação existente entre os testes dos resultados e a volatilidade dos retornos dos ativos, descartando, assim, qualquer relação da previsibilidade estar predominantemente associada ao risco.This dissertation aims to analyze the Brazilian stock market efficiency using Brazilian Stock Index (Ibovespa) daily data, from January 1995 to December 2012. Based on Efficient Market Hypothesis (EMH), used to analyze the predictability of stock returns, it was applied the tests of automatic variance ratio with wild bootstrap, developed for linear dependence, and the generalized spectral shape, used for non-linear conditions. When applying these tests, it was created fixed length moving subsample windows, testing the martingale for each move. With the results, it was possible to verify if the market efficiency depends on its moment conditions, as the Adaptive Markets Hypothesis (AMH) shows. As a conclusion, it was not possible to reject the HME, because, even with some periods statistically predictable, in the most of the time, the Brazilian stock market was efficient. This interchange of predictable and unpredictable periods also do not allowed the rejection of AMH, that was supported by the unimportant correlation existent for the predictability tests and the volatility of the stock returns volatility, discarding, this way, any state that the risk is responsible for the predictability existence