Relationship between generation of value to shareholder and stock market value: a panel data analysis comparing EVA® and MVA® in the Brazilian market

Esse trabalho objetivou verificar a provável ocorrência de relação entre duas importantes e inovadoras métricas financeiras: o EVA® (Economic Value Added ou Valor Econômico Adicionado) e o MVA® (Market Value Added ou Valor de Mercado Adicionado). Caso tal relação se verificasse, seria possível inferir que o mercado acionário brasileiro é eficiente em relação a informações relevantes. Ou seja, caso a empresa apresente altos EVA®´s passados, é de se esperar que tal informação favorável esteja embutida na valorização de suas ações, o que seria verificado através do seu MVA®, pois o mesmo incorpora o valor de mercado dessa empresa. Para testar essa relação, foi definido como objeto de estudo o conjunto de empresas, com suas respectivas ações, que tiveram participação no Ibovespa no mês de julho de 2006. Essa amostra abrangeu dados trimestrais de 1998 a 2005. Os testes foram efetuados utilizando-se a técnica estatística de dados em painel, de forma a considerar variações nas métricas entre empresas e ao longo do tempo. Assim, em termos mais específicos, esse trabalho perseguiu três objetivos secundários: calcular o EVA® das empresas arroladas no Ibovespa de então; calcular o MVA® dessas mesmas empresas e estimar, através da metodologia de dados em painel, um modelo capaz de descrever a relação entre essas duas variáveis, utilizando para isso algumas variáveis de controle. As relações encontradas indicaram que, no Brasil, o mercado parece reagir bem à tendência à geração de valor das empresas, o que se reflete na reavaliação de suas ações e de seu valor de mercado, acarretando num maior valor de mercado adicionado. Isso aponta para a presença de eficiência no mercado brasileiro. Portanto, parece permanecer o impasse em relação às evidências empíricas em torno da relação entre essas duas métricas, tornando pertinente empreender novos testes empíricos