Carteiras de baixa volatilidade : menor risco e maior retorno no mercado de a????es brasileiro

Este trabalho analisa o desempenho fora da amostra de carteiras de m??nima vari??ncia e baixa volatilidade no mercado de a????es brasileiro entre 2003 e 2013, comparativamente ao ??ndice IBOVESPA e a uma carteira igualmente ponderada. As carteiras de m??nima vari??ncia foram otimizadas com restri????o de posi????es vendidas e limite de peso para os ativos. A matriz de covari??ncia foi estimada pelo m??todo amostral e m??todo shrinkage proposto por Ledoit e Wolf (2003). A carteira de baixa volatilidade foi estruturada de forma similar ao m??todo do ??ndice S&P 500 Low Volatility. O per??odo utilizado para o rebalanceamento das carteiras foi quadrimestral e os ativos eleg??veis para as carteiras foram os componentes do IBOVESPA em cada quadrimestre analisado. A compara????o das carteiras foi feita atrav??s dos indicadores de retorno, desvio padr??o e ??ndice de Sharpe anualizados, MVaR e maximum drawdown. Os resultados apontam para a import??ncia na escolha do limite de pesos para os ativos das carteiras de m??nima vari??ncia. As carteiras de menor risco obtiveram os melhores resultados em todos os indicadores testados.This study analyzes the out-of-sample performance of minimum-variance and low volatility portfolios in the Brazilian stock market from 2003 to 2013, when compared to IBOVESPA index and an equally weighted portfolio. The minimum variance portfolios have been optimized with short selling restriction and weight limits for the assets. The covariance matrix was estimated by sample method and shrinkage method proposed by Ledoit & Wolf (2003). The low volatility portfolio was structured in a similar way to the S&P 500 Low Volatility index method. The portfolios rebalancing period were quarterly and the eligible assets for the portfolios were IBOVESPA components in each analyzed period. The portfolios performance was evaluated through indicators such return, standard deviation, Sharpe ratio, maximum drawdown and MVAR indicators. The results point to the importance in choosing the weight limits for the assets of minimum-variance portfolios. Lower risk portfolios delivered the best results in all tested indicators