The effect of Luxury Tax and Actual Selling Price Property Value Reporting on Taiwanese construction stock returns

本研究以政府課徵奢侈稅及實行實價登錄政策為例，採用事件研究法，取台灣上市營建股股價日資料，以不同的事件日比較，探討政府課徵奢侈稅及實行實價登錄政策對於營建股股價之影響。其研究結果顯示，無論是奢侈稅或是實價登錄政策對於營建股股價，皆有負向的累計異常報酬之影響，在39個研究樣本中，奢侈稅政策下有31間公司顯示負的累積異常報酬，負報酬機率約80%；而在實價登錄政策下有28間公司顯示負的累積異常報酬，負報酬機率約74%，且營建指數在奢侈稅政策於事件期間[-15,15]的累積異常報酬為-7.03%，而實價登錄政策在事件期間的累積異常報酬為-5.08%，故推論奢侈稅政策的政策效果是大過於實價登錄政策的。此外研究結果顯示，就宣告效果而言，在政策宣告之下對於營建股價是有負向效果的，而本研究亦發現在事件日之前，有外溢效果的情形，累積異常報酬在事件日前幾天已有負向累積，而以長期結果來看，這兩項政策對於營建股價並沒有太大的影響，股市在長期而言是會回歸到原先水準的。In this paper, we take Luxury Tax and Actual Selling Price Property Value Reporting for examples to discuss the effect of government imposed the policy on Taiwan’s listed construction stocks. We collect the daily data from the stock price of Taiwan’s listed construction stocks and compare with the different event date by using the event study method The result shows that both Luxury Tax and Actual Selling Price Property Value Reporting Policy gave the negative cumulative abnormal returns to the construction stocks. In the 39 study samples, there are 31 companies having negative cumulative abnormal returns in Luxury Tax policy and the probability of negative returns was 80%, while there are 28 companies having negative cumulative abnormal returns in Actual Selling Price Property Value Reporting policy and the probability of negative returns was 74%. Besides, the construction index in the Luxury Tax policy during the event dates [-15,15] cumulative -7.03% of abnormal returns, and Actual Selling Price Property Value Reporting policy during the event date cumulative -5.08% of abnormal returns. The evidence infer that the effect of Luxury Tax policy is bigger than Actual Selling Price Property Value Reporting policy. In addition, the announcement effect of the government policy is negative to the construction stock price and it also has the spillover effects, since cumulative abnormal returns have been negative in the days before the event date. In the long term effect, these two policies for the construction price didn’t have much effect on the stock market in the long run, sooner or later, the stock price will return to its original level.第一章 緒論 1 第一節 研究背景 1 第二節 研究動機與目的 2 第三節 研究架構 3 第二章 文獻回顧 4 第一節 政府政策介紹 4 第二節 法令、租稅變動對資本市場之影響 7 第三節 奢侈稅與房地產價格波動之相關研究 10 第四節 文獻回顧小結 11 第三章 研究方法 12 第一節 事件日選擇 13 第二節 樣本選擇與資料來源 15 第三節 定義及建立累積異常報酬之統計模型 16 第四節 事件研究之統計檢定 18 第五節 實證模型 19 第四章 實證結果 20 第一節 上市營建股之資料與變數檢定 20 第二節 以事件研究法計算「奢侈稅」之累積異常報酬 24 第三節 以事件研究法計算「實價登錄」之累積異常報酬 28 第四節 政策對營建指數長期影響 32 第五節 影響累積異常報酬差異之因素 34 第五章 結論與建議 35 第一節 結論 35 第二節 建議 37 參考文獻 38 附錄 4