Vorzüge und Genußrechte in übernahmerechtlicher Sicht

Die zu den hybriden Finanzinstrumenten zählenden Genußrechte erfahren derzeit eine erstaunliche Renaissance. Aufgrund der ihnen eigenen Inkongruenz von gewinnabhängigem Vermögensrisiko und fehlenden korrespondierenden Mitwirkungsrechten bereitet ihre risikoadäquate regulatorische Erfassung erhebliche Schwierigkeiten. Diese Probleme sind für das Übernahmerecht bislang kaum diskutiert worden. An dieser Stelle setzt eine umfassende rechtsvergleichende Analyse von Baum an. Während sich die Angebotspflicht des WpÜG auf Vorzugsaktien erstrecke, seien die Genußrechtsinhaber demgegenüber hierzulande, entgegen einer gewissen internationalen Tendenz, übernahmerechtlich nicht geschützt. Es sei jedoch richtig, daß der deutsche Gesetzgeber insoweit differenziere und nicht auf die Vermögensgefährdung, sondern auf die aktienrechtliche Stellung der Genußberechtigten abstelle. Denn das aus dem fehlenden Gleichlauf von Haftung und Herrschaft resultierende Spannungsverhältnis trete nicht nur im Kontext des Übernahmerechts sondern ebenso auf den Ebenen des Aktien-, Konzern- und Umwandlungsrechts auf. Die dort getroffenen Wertungen sollten auch übernahmerechtlich Beachtung finden, um Wertungswidersprüche zu vermeiden