Corporate governance in transition Ten empirical findings on shareholder value and industrial relations in Germany

'Within the context of debates over national 'varieties' of capitalism, this paper discusses the shareholder value orientation of the 40 largest listed German companies. Three dimensions of shareholder value are distinguished: the communicative dimension, the operative dimension and the dimension of managerial compensation. A shareholder value index compiling data on accounting, investor relations, variable top-management compensation and the implementation of profitability goals makes it possible to compare the shareholder orientations of the companies. The shareholder value phenomenon is explained first by the exposure to markets - the international product market, capital market pressures and the market for corporate control - and, secondly, by internal developments - changing management careers, increasing management compensation and reduced monitoring by banks and corporate networks - which cause external impulses to increase shareholder value to fall on fertile ground. Conflicts over shareholder orientation result in changing coalitions between shareholders, management, and employees. Shareholder value does not make companies opt out of central collective agreements or endanger the existence of employees' codetermination, but it does lead to more market-driven industrial relations.' (author's abstract)'Mit Bezug auf die Debatte um Varianten des Kapitalismus wird in diesem Papier die Shareholder-Value-Orientierung der 40 groessten boersennotierten deutschen Aktiengesellschaften diskutiert. Es werden drei Dimensionen kapitalmarktorientierter Unternehmensfuehrung unterschieden: die kommunikative Dimension, die operative Dimension und die Dimension der Managerverguetung. Anhand von Daten zur Bilanzierung, zu den Investor Relations, zur Anreizkompatibilitaet der Managerverguetung und zur Implementation von Rentabilitaetszielen wird ein Share-holder-Value-Index konstruiert, der einen Vergleich der Kapitalmarktorientierung der betrachteten Unternehmen erlaubt. Zur Erklaerung des Shareholder-Value-Phaenomen werden zwei Cluster an Erklaerungen praesentiert. Erstens wird das Ausmass an Kapitalmarktorientierung auf den Grad an internationaler Konkurrenz auf den Produktmaerkten, auf die zunehmende Handlungsfaehigkeit der Kapitalmarktteilnehmer und den Druck des Markts fuer Unternehmenskontrolle zurueckgefuehrt. Zweitens fuehren interne Entwicklungen - veraenderte Karrieremuster von Topmanagern, steigende Managergehaelter und das abnehmende Monitoring durch Banken und Unternehmensnetzwerke - dazu, dass der externe Druck intern auf fruchtbaren Boden faellt. Hinter der Auseinandersetzung um die Share-holder-Value-Orientierung von Unternehmen verbergen sich wechselnde Koalitionen zwischen Aktionaeren, Managern und den Interessenvertretungen der Beschaeftigten. Shareholder Value fuehrt weder zum Ausstieg der Unternehmen aus Flaechentarifvertraegen, noch zu Versuchen, sich der Arbeitnehmermitbestimmung zu entledigen. Allerdings verstaerkt Kapitalmarktorientierung den Trend zu zunehmend marktgetriebenen industriellen Beziehungen.' (Autorenreferat)German title: Unternehmensfuehrung im Wandel: zehn empirische Ergebnisse zu Shareholder-Value und industriellen Beziehungen in DeutschlandAvailable from http://www.mpi-fg-koeln.mpg.de/pu/mpifg dp/dp01-5.pdf / FIZ - Fachinformationszzentrum Karlsruhe / TIB - Technische InformationsbibliothekSIGLEDEGerman