Equity research Galp Energia SGPS SA : Mozambique - Galp’s greener future is a real option

Mestrado em FinançasEste projeto é um Equity Research da Galp Energia S.G.P.S., S.A. (GALP.LS), com um foco particular nas atividades e projetos da GALP em Moçambique. Foi elaborado no âmbito do Mestrado em Finanças do ISEG e segue as diretrizes do CFA Institute. Apenas informação de cariz público até à data de 12 de novembro foi considerada. A GALP é uma empresa portuguesa que atua na indústria do petróleo e gás natural. A empresa está presente em alguns dos projetos Upstream mais lucrativos do mundo e é líder de mercado em Portugal no segmento de Downstream. Para a avaliação da empresa, decidimos aplicar a metodologia FCFF (soma das partes). O resultado é uma recomendação de COMPRA com um preço-alvo de €12,06 por ação, implicando um potencial de subida de + 26% relativamente ao preço de fecho de 9 de março de 2020. Adicionalmente ao projeto original, foi feita uma análise complementar aos dois projetos de gás natural da GALP em Moçambique - Coral South FLNG e Rovuma LNG. Embora estes projetos tenham sido considerados na nossa avaliação inicial, esta análise fornece uma visão mais aprofundada de cada um deles, bem como, sugere algumas adaptações à nossa avaliação inicial devido a mudanças no mercado e nas condições económicas. Finalmente, um novo método de avaliação para o projeto Rovuma LNG é sugerido - avaliar o projeto usando uma abordagem de Opções Reais.This project is an Equity Research of Galp Energia S.G.P.S., S.A. (GALP.LS), with a particular focus on GALP's activities and projects in Mozambique. The Equity Research was conducted following ISEG's Master in Finance framework and follows the CFA Institute guidelines. Only public information until November 12th, was considered. GALP is a Portuguese company that operates in the Oil & Gas industry. The company is present in some of the most profitable Upstream projects in the world and is market leader in Portugal in the Downstream segment. For the valuation of the company, we decided to apply a SoP Free Cash Flow to the Firm approach. We reached a BUY recommendation with a price target of €12.06/sh, implying a +26% upside potential from the March 9th, 2020 closing price. Following the original research, a complementary analysis of GALP's two natural gas projects in Mozambique - Coral South FLNG and Rovuma LNG- was carried out. Although these projects were considered in our initial valuation, this complementary analysis provides a a more in depth look to each of them, as well as, suggesting some adaptations to our initial valuation due to changes in market and economic conditions. Finally, a new valuation method for the Rovuma LNG project is suggested - valuing the project using a Real Options approach.