Does the Mandatory Tender Offer to Acquire all Shares of the Issuer to Enforce the Measures Provided for in Republic of Lithuania Law, Ensure the Effective Protection of the Rights of Minority Shareholders?

Privalomas oficialus siūlymas – asmens, įgijusio akcijų, suteikiančių daugiau kaip 1/3 balsų bendrovės, dėl kurios akcijų teikiamas oficialus siūlymas, visuotiniame akcininkų susirinkime, vertybinių popierių savininkams teikiamas privalomas viešas siūlymas supirkti likusius balsavimo teisę suteikiančius tos bendrovės išleistus vertybinius popierius ir vertybinius popierius, patvirtinančius teisę įsigyti balsavimo teisę suteikiančius vertybinius popierius.“ (LR Vertybinių popierių įstatymo 2 straipsnio 38 punktas). Privalomo oficialaus siūlymo instituto paskirtis smulkiųjų akcininkų teisių apsauga bei kitų viešojo intereso tikslų – siekis užtikrinti sąžiningą, atvirą ir efektyvų finansinių priemonių rinkų veikimą – apsauga. Pagrindinės priemonės užtikrinančios smulkiųjų akcininkų teisių apsaugą yra privalomo oficialaus siūlymo skelbimas ir įgyvendinimas, sumokant „teisinga“ kainą, todėl svarbu teisės aktuose įtvirtinti pakankamai priemonių, kurios suteiktų galimybę patiems akcininkams ir priežiūrą vykdančiai institucijai priversti įgyvendinti oficialų siūlymą teisinga kaina tokios pareigos vykdymo vengiančius asmenis. LR Vertybinių popierių įstatymo ir LR Finansinių priemonių rinkos įstatymo 2010 m. ir 2012 m. pakeitimais buvo išplėstas priemonių, įgalinančių priežiūros institucijos tarnautojus atlikti išsamius ir visapusiškus įstatymo laikymosi patikrinimus, suteikė teisę skirti pinigines baudas už pareigos skelbti oficialų siūlymą nevykdymą. Taip pat svarbus pakeitimas yra tai, kad nuo 2012 m. priežiūros institucijos sprendimai yra vykdomieji dokumentai, vykdomi LR Civilinio proceso kodekso nustatyta tvarka. Teismų praktikoje nagrinėjant civilines bylas dėl įpareigojimo skelbti oficialų siūlymą nuosekliai laikomasi pozicijos, kad asmuo, veikiantis savarankiškai, ar kartu su susijusiais asmenimis, peržengęs įstatyme numatytą balsų ribą ir per įstatymo nustatytą terminą nepasinaudojęs alternatyvia pareiga parduoti balsų ribą viršijančias akcijas, šios teisės nebetenka. Vis dėlto dažnai asmenys nevykdydavo teismo sprendimų įpareigojančių skelbti oficialų siūlymą, todėl teismų praktikoje buvo suformuotas precedentas, leidžiantis smulkiesiems akcininkams savo teises ginti alternatyvių būdu – reikalauti prievolės įvykdymo natūra. Toks Lietuvos Aukščiausiojo Teismo precedentas, tai dar vienas žingsnis link efektyvios smulkiųjų akcininkų teisių apsaugos. Galima daryti išvadą, kad Lietuvos Respublikos teisės aktų, reglamentuojančių privalomo oficialaus siūlymo institutą, pakeitimai sudaro sąlygas efektyviau ginti smulkiųjų akcininkų teises, suteikia daugiau priemonių priežiūros institucijai funkcijų vykdymui.The takeover bid can be mandatory and voluntary. Definition of the mandatory takeover bid is available in Article 2(38) of the Law on Securities: “Mandatory takeover bid—a mandatory takeover bid submitted by a person who has acquired over 1/3 of votes in the general meeting of shareholders of the offeree company to the holders of the remaining securities of the offeree company, to buy up the remaining voting securities of the offeree company and securities representing the right to acquire such voting securities”. The main measures guaranteeing protection of the rights of minority shareholders is announcement and implementation of the mandatory takeover bid through payment of “fair” price. Therefore, it is important to establish in the legal acts sufficient measures enabling the shareholders themselves as well as the supervisory institution to enforce the takeover bid subject to a fair price on the persons avoiding implementation of such an obligation. Amendments of 2010 and 2012 of the Republic of Lithuania Law on Securities and the Republic of Lithuania Law on Securities Market expanded the list of measures enabling the employees of supervisory institutions to perform exhaustive and thorough inspection of compliance with the law, entitled them to impose pecuniary fines for failure to comply with the obligation to announce takeover bids. Of importance is also the amendment whereby the decisions of the supervisory institution have been executive documents, implementable in the procedure defined by the Code of Civil Procedure of the Republic of Lithuania, since the 2012. Jurisprudence indicates that considering the nature thereof the obligation to submit the mandatory takeover bid is an imperative obligation set by the laws; therefore, such obligation cannot be efficiently ensured by permitting avoidance of performance thereof through the transactions of assignment of shares. Nonetheless, the persons often failed to comply with the court judgment obligating to announce takeover bids. Therefore, the precedent has been formed in the jurisprudence, which enables minority shareholders to defend their rights in an alternative way, i.e. claim implementation of the obligation in kind. Such a precedent of the Supreme Court of Lithuania is yet another step towards efficient protection of the rights of minority shareholders. Another important instrument in guaranteeing rights of the minority shareholders is the mechanism of establishment and payment of “fair” price. Jurisprudence of Lithuanian courts maintains the position that having responded to the takeover bid the minority shareholders must be able to sell their shares for not any but a fair price. One can conclude that amendments of the legal acts of the Republic of Lithuania regulating the institute of the mandatory takeover bid provide for the conditions to protect the rights of the minority shareholders more efficiently, also provide the supervisory institution with more measures for performance of its functions.Socialinių mokslų fakultetasVytauto Didžiojo universiteta