Searching for Innovations ? The Technological Determinants of Acquisitions in the Pharmaceutical Industry

URL des Documents de travail : http://ces.univ-paris11.fr/cesdp/CESFramDP2008.htmDocument de travail du Centre d'Economie de la Sorbonne n°2008.57 - ISSN : 1955-611XInternational audienceThis article analyzes the individual determinants of acquisition activity and target choices in the pharmaceutical industry over the period 1978-2002. The "innovation gap" hypothesis states that acquiring firms lack promising drug compounds and acquire firms with more promising drug prospects. A duration model implemented over a panel of more than 400 firms relates the probabilities of being an purchaser or a target to financial, R&D ant patent data to investigate this explanation more deeply. Results show that purchasers are firms with a lower Tobin's Q and decreasing sales, which could indicate that acquisitions are used to compensate for low internal growth prospects. Firms with a higher proportion of radical patents in their portfolio, especially in pharmaceutical and biothechnological patent classes, face a higher probability of being targeted, indicating that acquiring firms are indeed searching for innovative competencies. However, acquiring firms also present a significant absorptive capacity : their R&D investment increases in the year preceding the operation and their patent stock is larger and more diversified than for non-acquiring firms. Finally, we observe that over the last ten years of the sample period, firms have paid a greater attention to the size of the target's portfolio.Cet article analyse les déterminants individuels des acquisitions des firmes pharmaceutique américaines entre 1978 et 2002. L'hypothèse de "l'innovation gap", qui considère que les acquéreurs expérimentant un déclin de leur activité d'innovation cherchent à acquérir des firmes aux perspectives prometteuses, est testée via un modèle de durée appliqué à un panel de plus de 400 firmes. Les résultats montrent que les acquéreurs sont des firmes ayant un faible Q de Tobin et un chiffre d'affaires en déclin, ce qui indiquerait que les acquisitions visent à compenser les faibles perspectives de croissance de celles-ci. Les firmes dont le portefeuille de brevet contient une forte proportion de brevets radicaux, particulièrement dans les classes technologiques de la pharmacie et des biotechnologies, ont une plus forte probabilité d'être ciblées dans une opération d'acquisition, ce qui indique que les acquéreurs cherchent effectivement à acquérir des compétences en matière d'innovation. Pour autant, les acquéreurs présentent aussi des capacités d'absorption significatives : leurs investissements en R&D augmentent l'année précédant l'opération et leur portefeuille de brevets est plus important et plus diversifié que celui des non-acquéreurs