Lo que la Junta omitió hacer

La propensión a cambiar la política de encajes es una de las características particulares del manejo macroeconómico colombiano. Ningún área asignada a la competencia del Banco de la República ha sufrido tantos cambios como la política de encaje. El encaje, de hecho, se consideraba como un instrumento monetario que, durante largos años, era sustituto de políticas más ligadas a los mecanismos de mercado. Cuando las condiciones externas eran favorables o la política fiscal implicaba emisión monetaria excesiva y la inflación amenazaba con desbordar los límites aceptables para la sociedad, la política monetaria pasaba a asumir una posición contra cíclica y el encaje se elevaba. Cuando cedía la presión externa o fiscal y la inflación retornaba a niveles aceptables, el encaje bajaba