POLÍTICA MONETÁRIA E PREÇOS DE ATIVOS NO BRASIL: UMA AVALIAÇÃO EMPÍRICA PARA O PERÍODO DE METAS PARA A INFLAÇÃO

This paper investigates the reaction of the Central Bank of Brazil (CBB)’s monetary policy to stock and exchange rate price movements during the inflation-targeting period. In addition, it verifies whether the Selic rate has responded asymmetrically to the positive and negative deviations of asset price gaps. Therefore, different specifications of the CBB’s forward-looking reaction function are estimated by the Generalized Method of Moments. Results show that, in the short term, the CBB has responded asymmetrically to positive and negative exchange rate gaps, but that it has not reacted to stock price gaps. Moreover, the estimates of the implicit parameters of the reaction function indicate that only the long-term response of the Selic rate to expected inflation gap is significant. This is consistent with the theoretical analysis that the monetary authority should respond only indirectly to asset prices whenever such prices indicate changes in expected inflation.Este artigo investiga a reação da política monetária do Banco Central do Brasil (BCB) às oscilações nos preços das ações e na taxa de câmbio no período de metas de inflação. Em adição, verifica-se se a taxa Selic tem respondido de forma assimétrica aos desvios positivos e negativos do hiato dos preços dos ativos. Para isso, diferentes especificações da função de reação forward-looking do BCB são estimadas pelo Método Generalizado dos Momentos. Os resultados mostram que, no curto prazo, o BCB tem respondido de forma simétrica aos hiatos positivos e negativos da taxa de câmbio, mas não tem reagido ao hiato do preço das ações. Em adição, as estimativas dos parâmetros implícitos da função de reação indicam que apenas a resposta de longo prazo da taxa Selic ao hiato da inflação esperada é significativa. Isso está em conformidade com a visão teórica de que a autoridade monetária deve responder apenas indiretamente aos preços dos ativos, na medida em que esses preços sinalizem alterações na inflação esperada