PREDICCIÓN DE RETORNOS Y FUNDAMENTOS CONTABLES EN PERIODO DE CRISIS MUNDIAL: UN ESTUDIO DE CARTERAS UTILIZANDO VECTORES AUTORREGRESIVOS

O objetivo desta pesquisa foi verificar se, em períodos de crise econômica mundial, o uso de indicadores contábeis de liquidez, estrutura de capital e rentabilidade possuem a capacidade de gerar investimentos mais rentáveis frente a benchmarks como os retornos de ativos “sem risco” e o retorno do mercado. Tal análise foi feita por meio do uso de previsões com modelos de vetores autoregressivos (VAR). Os indicadores contábeis e os retornos das ações foram utilizados como dados de entrada para a geração das previsões e consequente formação de carteiras de investimentos – a série temporal de análise inicia-se em 30/03/1994, findando-se em 30/09/2011, com dados trimestrais. Dentro de uma amostra de 20 empresas, as carteiras de investimento foram compostas pelas 5 empresas com maior rentabilidade prevista. Posteriormente foi comparada a rentabilidade real das carteiras frente ao retorno do CDI (ativo sem risco) e o retorno do Ibovespa (retorno de mercado). Os resultados apontaram que, dentre os índices pesquisados, a Margem Líquida e o Retorno do Patrimônio Líquido apresentam maior poder de previsão, concluindo-se que os indicadores que utilizam o Lucro Líquido em sua composição apresentam previsões mais precisas dos retornos das ações. E, na comparação das rentabilidades das carteiras formadas pelos modelos VAR frente ao retorno do mercado (Ibovespa) e um ativo livre de risco (CDI), de forma geral, houve superioridade na rentabilidade tanto sobre o Ibovespa quanto sobre o CDI, concluindo-se assim sobre a relevância da informação em períodos de crise. The objective of this research was to verify whether, in times of global economic crisis, the use of accounting indicators of liquidity, capital structure and profitability possess the ability of generate more profitable investments then benchmarks such as “no risk” asset returns and the return of the market. This analysis was made through the use of forecasts with models of autoregressive vectors (VAR). The accounting indicators and the returns of stocks were used as input data to generate forecasts and consequent formation of investment portfolios - the time series analysis starts on 30/03/1994, ending up at 30/09/2011 with quarterly data. Within a sample of 20 companies, the investment portfolios were composed of the 5 companies with higher expected profitability. Subsequently we compared the actual profitability of the portfolios against the CDI return (riskless asset) and the return of Ibovespa (market return). The results showed that, among the indices studied, the Net Margin and the Return on Equity have greater predictive power, concluding that the indicators that use Net Income in its composition provide more accurate forecasts of stock returns. Moreover, in the comparison of the returns of portfolios formed by VAR models against the return of the market (Ibovespa) and one riskless asset (CDI), in a general way, there was superiority in the profitability on both Ibovespa and CDI, concluding then about the relevance of information in times of crisis.El objetivo de esta investigación fue verificar, en periodos de crisis económica mundial, que el uso de indicadores contables de liquidez, estructura de capital y rentabilidad poseen la capacidad de generar inversiones más rentables que los benchmarks como los retornos de activos “sin riesgo” y el retorno de mercado. Tal análisis fue realizado mediante el uso de predicciones con modelos de vectores autorregresivos (VAR). Los indicadores contables y los retornos de las acciones fueron utilizados como datos de entrada para la generación de las predicciones y la consecuente formación de carteras de inversiones – la serie temporal de análisis comienza el 30/03/1994, finalizando el 30/09/2011, con datos trimestrales. Dentro de una muestra de 20 empresas, las carteras de inversión fueron formadas por las cinco empresas que presentaron una previsión de rentabilidad mayor. Posteriormente fue comparada la rentabilidad real de las carteras con el retorno del CDI (activo sin riesgo) y el del Ibovespa (retorno del mercado). Los resultados apuntaron a que, entre los índices investigados, el Margen Líquido y el Retorno del Patrimonio Líquido presentan mayor poder de predicción, concluyéndose que los indicadores que utilizan el Lucro Líquido en su composición realizan predicciones más precisas sobre los retornos de las acciones. Además, la comparación entre las rentabilidades de las carteras formadas por los modelos VAR, el retorno del mercado (Ibovespa) y un activo libre de riesgo (CDI), de forma general, hay superioridad en cuanto a rentabilidad tanto al Ibovespa como al CDI, poniéndose de manifiesto la relevancia de la información en periodos de crisis