NOVAS EVIDÊNCIAS DA RELAÇÃO ENTRE MEDIDAS TRADICIONAIS DE DESEMPENHO E AQUELAS BASEADAS NA GERAÇÃO DE VALOR A PARTIR DO CUSTO DE CAPITAL

The study aims to analyze the relationship between the traditional performance indicators LPA, VM, ROE, ROA, with the EVA and MVA to consider the cost of capital invested to measure value creation for investors , companies listed on the BM&FBovespa in the period from 2000 to 2010. The study's sample 196 companies listed on the BM&FBovespa, with data from the 2000 to 2010 period available in the base Economática® . Having the data an econometric estimation of dynamic panel was used, by means of the Generalized Method of Moments estimator - GMM of Arellano and Bond (1991) and EViews software. Hypotheses of relationship between the dependent variable and the independent variables MVA, and EVA, LPA, ROA, ROE and VM were tested. The results showed that there is a relationship between EVA, LPA and VM variables with MVA businesses. However, it was not possible to confirm the relationship between ROA, ROE with the MVA of the sample through the analysis of panel data, as the model of Arellano and Bond (1991). Corroborates with previous studies by considering a statistical model that corrects the data heteroscedasticity and autocorrelation analysis between variables. The findings provoke discussion on the efficient use of traditional performance indicators such as ROE, ROA, LPA and VM forward to measures based on creating value considering the cost of capital, such as EVA and MVA. Overall, the results support the theoretical basis of the importance of the use of EVA and MVA to measure return on investment and the creation of value to shareholders, serving as a predictive indicator for business management.El estudio tiene como objetivo analizar la relación entre los indicadores de desempeño tradicionales LPA, VM, ROE, ROA, con la EVA y MVA que considerar el costo de capital invertido para medir la creación de valor para los inversores, las empresas que cotizan en el mercado BM&FBovespa en el período 2000-2010. Muestra 196 que cotizan en el mercado BM&FBovespa empresas del estudio, con datos del periodo 2000-2010 disponibles en la base de Economática®. Tener los datos se utilizó una estimación econométrica de panel dinámico, mediante el Método Generalizado de los Momentos - GMM de Arellano y Bond (1991) y el software EViews. Las hipótesis de la relación entre la variable dependiente y las variables independientes MVA, EVA, LPA, ROA, ROE y VM se pusieron a prueba. Los resultados mostraron que existe una relación entre EVA , LPA y variables de VM con empresas MVA. Sin embargo, no fue posible confirmar la relación entre el ROA, ROE con el MVA de la muestra a través del análisis de datos de panel, como el modelo de Arellano y Bond (1991). Corrobora con estudios previos , considerando un modelo estadístico que corrige la heterocedasticidad de datos y análisis de autocorrelación entre las variables. Los hallazgos suscitan debate sobre el uso eficiente de los indicadores de desempeño tradicionales como ROE, ROA, LPA y VM con interés las medidas basadas en la creación de valor teniendo en cuenta el costo de capital, tales como EVA y MVA. En general, los resultados apoyan las bases teóricas de la importancia de la utilización de EVA y MVA para medir rendimiento de la inversión y la creación de valor para los accionistas, que actúa como un indicador predictivo para la gestión empresarial.O estudo tem por objetivo analisar a relação entre os indicadores tradicionais de desempenho LPA, VM, ROE, ROA, com o EVA e o MVA que consideram o custo do capital investido para medir a geração de valor aos investidores. O estudo tem como amostra 196 empresas listadas na BM&FBovespa, com dados do período de 2000 a 2010 disponíveis na base do Economática®. De posse dos dados foi utilizada uma estimativa econométrica de painel dinâmico, por meio do estimador Método dos Momentos Generalizados - GMM de Arellano e Bond (1991) e do software EViews. Foram testadas as hipóteses de relação entre a variável dependente MVA com as variáveis independentes EVA, LPA, ROA, ROE e VM. Os resultados evidenciaram que há relação entre as variáveis EVA, LPA e VM com o MVA das empresas. No entanto, não foi possível confirmar a relação entre ROA, ROE com o MVA das empresas da amostra por meio da análise de dados em painel, conforme o Modelo de Arellano e Bond (1991). Corrobora-se com estudos anteriores ao considerar um modelo estatístico que corrige a heterocedasticidade dos dados, e a análise de autocorrelação entre as variáveis. Os achados provocam a discussão sobre a eficiência da utilização de indicadores tradicionais de desempenho como o ROE, ROA, LPA e VM frente às medidas baseadas na geração de valor considerando o custo de capital, como o EVA e o MVA. De modo geral, os resultados sustentam a base teórica da importância da utilização do EVA e do MVA para medir o retorno dos investimentos e a geração de valores aos acionistas, servindo como indicativos preditivos para a gestão empresarial.