Negative relationship between average stock skewness and market returns in the Korean stock market: Cross-section and time series analysis

학위논문(석사)--서울대학교 대학원 :경영대학 경영학과,2020. 2. 최혁.한국 주식시장에서 평균 왜도와 미래 시장 수익률 간에는 역의 관계가 존재한다. 본 연구에서는 한국 주식시장의 자료를 활용하여 기업 고유 왜도와 미래 시장 수익률 간의 관계를 살펴보았다. 시장 횡단면 및 시계열 분석을 통해 개별 주식의 월별 왜도들의 평균을 뜻하는 평균 왜도가 특히 다음 달 시장 수익률을 예측하는 데에 효과적임을 알 수 있었다. 평균 왜도의 후속 시장 수익 예측력은 평균 분산보다 더 유의미함을 보였고, 사업주기 및 시장 비유동성을 통제한 후에도 여전히 존재하였다. 또한, 시장 수익 예측력을 가지는 타 경제변수 및 재무변수들과 비교하여도 뛰어난 결과를 보여주었다. 평균 왜도를 기준으로 양과 음 두 개의 포트폴리오로 나누어 롱숏 포트폴리오를 구성한 후 시장 수익률을 기준으로 결과를 도출하였을 때에도 의미 있는 전략으로 활용 가능함을 알 수 있었다.In the Korean stock market, there is negative relationship between average skewness and future market returns. This study examines the relationship between idiosyncratic skewness and future market returns by using the Korean stock market data. Cross-sectional and time series analyses show that average skewness, which is the average of the monthly skewness of each stock is especially effective for predicting next month market return. The predictive power of average skewness for subsequent market return was more significant than the average variance. Also, it still holds after controlling business cycles and market liquidity. Compared to other economic and financial variables that have market return predictability, it performs well. It can be used as a meaningful strategy when constructing a long-short portfolio by dividing it into two portfolios based on average skewness and then deriving the results based on market returns.제 1 장 서 론 1 1.1 연구 목적 및 문헌 연구 1 1.2 논문의 구성 4 제 2 장 평균 왜도의 예측 가능성의 근거 5 제 3 장 연구 자료 및 예비 분석 9 3.1 연구 자료 9 3.2 예비 분석 10 제 4 장 실증 연구 14 4.1 기본 회귀분석 14 4.2 사업주기와 다른 예측 변수들의 통제 19 4.3 롱숏 포트폴리오 26 제 5 장 결 론 28Maste