The Organization Process of Private Equity Investors in the Western United States until 1960s

本稿は1960年代までのアメリカ西海岸におけるベンチャーファイナンスを考察し，個人投資からベンチャーキャピタルが形成されるプロセスの解明を試みたものである。一連の考察によって，以下の特徴を確認した。第一に，東部に遅れて発展した西海岸では，新興企業への投資は全くの未発展状態にあったが，第二次大戦後から地域の人間関係を基盤とした個人による投資家集団が形成された。これらの集団は1970年代までは確固とした組織を設立することはなかったが，ゆるやかな個人間の投資シンジケーションが発展し，現在のシリコンバレーにおける投資スタイルの形成につながっている。第二に，1960年代の西海岸では専門的な投資組織の形成が始まり，リミテッド・パートナーシップ（LPS）によるファンド運用が導入されたが，当時のLPSファンドは2，3名の個人により運営され，専門組織といえる程の規模と練度を有しておらず，またファンド出資者も機関投資家が存在しなかった。このような初期の新興企業投資組織から，1970年代から80年代にかけて現代のベンチャーキャピタルが成立していくことになる。第三に，西海岸のベンチャーファイナンスは個人活動の歴史であった。東部から個人投資家が流入し，富豪の個人資金を活用し，個人が組織からスピンアウトして新たな組織が生みだされた。これらの史実から，ベンチャーファイナンスでは個人の人材要素と機能が重要であり，個人の専門性を養い受け継いでいく基盤を作っていくことがベンチャーファイナンスの競争力につながるという示唆を得ることができる。 This paper presents a functional analysis of the innovation of creating private equity investors in the Western United States from early twentieth century to 1960s. While venture capital has become an important element of twentieh-century innovation system, few studies have examined the origins and evolution of this investor. The paper takes a step in this direction by analyzing the evolution of private equity investors who grew up and obtained big success in 1960s semiconductor industry. The private investors pioneered a new organization model to evolve modern venture capital by a new financial vehicle of Limited Partnership. They took advantage of their private networks to wealthy families in the East and specialized in investing and fostering high-tech startup companies. Typical cases on this evolution are "The Group" in San Francisco and Davis & Rock Partnership, which are focused in this paper