Atenção do investidor no mercado brasileiro de ações: ensaios em finanças comportamentais

We developed three essays regarding the impact of the investor attention on the Brazilian stock market. Attention is a cognitive resource of great relevance and has been increasingly studied in research related to behavioral finance. It has a crucial role in processes such as buying and selling assets, absorption of information and risk management. Firstly, we evidenced that attention transmits market efficiency for being a requirement for the discovery of released information, and this effect is more associated with professional attention. After that, we verified that attention, particularly the one of retail investors, is capable of inducing volatility to the market due to a price pressure by noise trading. Finally, we verified that the volatility of prices is less asymmetric when investors are more attentive to financial information. We measured attention through the volume of searches for financial information over the Internet, particularly the queries performed using Google and Bloomberg. These indicators have properties that allow several approaches that were limited or impossible before they were available. All the results are robust to different methodologies and specifications. Among other innovations, this study is a pioneer in isolating the effect of retail and professional attention on the market efficiency and asymmetry. Our findings contribute to a better understanding of the influence of aggregate psychological aspects on stock prices and open promising venues for research ideas in many fields.Este trabalho compreende três ensaios a respeito do impacto da atenção do investidor no mercado de ações brasileiro. A atenção é um recurso cognitivo de grande relevância e vem sendo cada vez mais estudada em pesquisas voltadas para finanças comportamentais. Seu papel é decisivo em processos como compra e venda de ativos, absorção de informação e avaliação de riscos. Primeiramente, evidenciamos que a atenção transmite eficiência ao mercado por ser requisito para a descoberta das informações disponibilizadas, sendo esse efeito mais associado ao investidor profissional. Em seguida, verificamos que a atenção, particularmente a do investidor individual, tem a capacidade de induzir volatilidade ao mercado devido a uma pressão nos preços por noise trading. Por fim, verificamos que a volatilidade da bolsa é menos assimétrica quando os investidores estão mais atentos às informações financeiras. Usamos como medida de atenção séries que indicam o volume de buscas por informações financeiras na Internet, particularmente aquelas realizadas no Google e na Bloomberg. Essas métricas possuem propriedades que permitem diversas abordagens até então impossibilitadas ou restritas. Todos os resultados encontrados são robustos a diferentes metodologias e especificações. Dentre outras inovações, este trabalho é pioneiro em isolar o efeito da atenção profissional e não-profissional na eficiência e assimetria do mercado. Nossos achados contribuem para um melhor entendimento da influência de aspectos psicológicos agregados nos preços das ações e abre caminhos para promissores caminhos de pesquisa em diversos campo