The Regulation of the Cryptocurrency Market

Fenomen walut elektronicznych, z uwagi na ich narastającą popularność, przyciąga uwagę coraz większego kręgu ustawodawców. Na dzień 8 października 2019 roku, kapitalizacja rynkowa rynku kryptowalutowego wynosiła w przybliżeniu 225 mld dolarów. Możliwości technologiczne kryptowalut, a także nadzieje inwestorów na szybki zarobek powodują, iż liczba ta, zwłaszcza w ostatnich latach, gwałtownie wzrasta.Dotychczasowe regulacje prawne nie były przygotowane na pojawienie się rynku kryptowalutowego. Jego innowacyjność i specyfika do niedawna wykraczała poza ówczesne ustawodawstwo. Taki stan bezprawia był atrakcyjny nie tylko dla inwestorów, ale również dla przestępców. Brak regulacji oraz anonimowość transakcji kryptowalutowych znacznie ułatwiały prowadzenie nielegalnych działań, takich jak pranie pieniędzy, finansowanie terroryzmu czy unikanie podatków.Potrzeba regulacji rynku kryptowalutowego (a także technologii blockchain, na której tworzone są kryptowaluty) stanowi obecnie problem skali światowej. W związku z powyższym, z trudem uregulowania tego nowego zjawiska zmierzyć się musi właściwie każde ustawodawstwo na świecie. Z uwagi jednak na brak jednolicie przyjętego wzoru regulacji, prace nad stosownym ustawodawstwem przebiegają bardzo różnorodnie w poszczególnych krajach. Na charakter tworzonej regulacji ma wpływ szeroki wachlarz czynników, takich jak: obecne prawo danego kraju, jego ustrój polityczny, udział w organizacjach międzynarodowych, kultura, religia czy występująca przestępczość. Obecna regulacja dotycząca rynku kryptowalutowego jest bardzo uboga. Nawet najwięksi gracze międzynarodowi, tacy jak Stany Zjednoczone czy Unia Europejska, na dzień obecny nie posiadają całościowej regulacji tego rynku. Rządy poszczególnych państw prowadzą ciągłe badania i dyskusje celem ustalenia, jaki model regulacji powinien zostać przyjęty.Z uwagi na rodzaj pracy, badania z nią związane będą miały w głównej mierze charakter prawno-porównawczy. W niniejszej pracy postaram się przedstawić obecny stan prawny rynku kryptowalutowego, analizując cały wachlarz istniejących ustawodawstw - zarówno liberalnych, restrykcyjnych oraz wspierających. Przedstawione zostaną następnie rozwiązania przyjmowane w każdym z powyższych modeli, wraz z stojącymi za nimi rozumowaniami oraz ich wpływem na rynek. Następnie porównam poszczególne, analizowane przez siebie jurysdykcje, celem stworzenia modelu ustawodawstwa, który moim zdaniem będzie najlepszy dla Polski.Tematyka niniejszej pracy ograniczona została do kryptowalut oraz technologii blockchain. Z uwagi jednak na specyfikę kryptowalut, w szczególności sposób ich powstawania, niniejsze opracowanie będzie również zawierało analizę prawną tzw. tokenów oferowanych w ramach ICO (ang. „Initial Coin Offering”). Inne niż kryptowaluty oraz tokeny rodzaje aktywów, takie jak cryptosecurities (powyższe rozróżnienie zostanie opisane w dalszej części pracy), nie są objęte niniejszą pracą. Sama technologia blockchain będzie badana jedynie w zakresie jej zastosowania do kryptowalut, z pominięciem jej innych zastosowań. Zakres pracy obejmuje w głównej mierze aspekt prawny rynku kryptowalutowego. Z uwagi jednak na specyfikę technologii blockchain i kryptowalut, a przede wszystkim ich nikłą znajomość społeczną, niniejsza praca obejmować będzie również zwięzły opis ich aspektów technicznych oraz ekonomicznych (jednak jedynie w zakresie niezbędnym do zrozumienia aspektu prawnego).The phenomenon of electronic currencies, due to their growing popularity, attracts the attention of an increasing number of legislators. As at October 8, 2019, the market capitalization of the cryptocurrency market was approximately $ 225 billion. The technological possibilities of cryptocurrencies, as well as the investors' hopes for quick earnings mean that this number, especially in recent years, is growing rapidly. Previous legal regulations were not prepared for the emergence of the cryptocurrency market. Until recently, its innovativeness and specificity went beyond the then legislation. This lawlessness was attractive not only to investors but also to criminals. The lack of regulation and the anonymity of cryptocurrency transactions significantly facilitated the conduct of illegal activities such as money laundering, terrorist financing and tax avoidance. The need to regulate the cryptocurrency market (as well as blockchain technology on which cryptocurrencies are created) is currently a global problem. In view of the above, virtually every legislation in the world has to face the difficulty of regulating this new phenomenon. However, due to the lack of a uniformly adopted regulation pattern, work on relevant legislation is very different in individual countries. The nature of the regulation being created is influenced by a wide range of factors, such as: the current law of a given country, its political system, participation in international organizations, culture, religion or crime rate. The current cryptocurrency market regulation is very poor. Even the largest international players, such as the United States and the European Union, do not currently have overall regulation of this market. National governments conduct ongoing research and discussions to determine which regulatory model should be adopted. The research conducted in this work will be mainly of a legal and comparative nature. In this paper, I will try to present the current legal status of the cryptocurrency market, analyzing a wide range of existing legislation - both liberal, restrictive and supporting. Then, solutions adopted in each of the above models will be presented, along with the reasoning behind them and their impact on the market. Next, I will compare individual jurisdictions to create a model of legislation that I think will be best for Poland. The subject of this work is limited to cryptocurrencies and blockchain technology. However, due to the specificity of cryptocurrencies, in particular the way they arise, this study will also include a legal analysis of the so-called tokens offered as part of ICO ("Initial Coin Offering"). Asset types other than cryptocurrencies and tokens, such as cryptosecurities (the above distinction will be described later), are not covered by this work. The blockchain technology itself will only be explored in its use for cryptocurrencies, bypassing its other uses. The scope of work mainly covers the legal aspect of the cryptocurrency market. However, due to the specifics of blockchain and cryptocurrency technology, and above all their poor social knowledge, this work will also include a concise description of their technical and economic aspects (but only to the extent necessary to understand the legal aspect)