Constant information duties of the issuers of the securities and the exceptions from them

Rynek kapitałowy stanowi jeden z filarów współczesnej gospodarki, a wiadomości z giełdy na stałe wpisały się poczet informacji, które odgrywają niebagatelną rolę przy podejmowaniu decyzji ekonomicznych. Jego prawidłowe funkcjonowanie pozwala nie tylko przedsiębiorcom na zebranie kapitału z rynku, ale także inwestorom na pomnożenie swojego majątku. Kluczową rolę odgrywa tu zaufanie, którym inwestorzy obdarzają rynek kapitałowy, a pośrednio również emitentów. Jeżeli inwestowanie wiąże się z dużym ryzykiem niewypłacalności podmiotów wprowadzających instrumenty finansowe do obrotu, będzie to powodowało niechęć do takiego lokowania środków. Powodem tego jest zwyczajna ludzka obawa przed zbyt wygórowanym ryzykiem. Powstaje zatem bariera dla rozwoju rynku kapitałowego, co również odczuwają sami emitenci, gdyż jest im o wiele trudniej odnaleźć źródło finansowania swoich przedsięwzięć. Odpowiednio skonstruowane obowiązki informacyjne zapewniają inwestorom odpowiednie źródło informacji, a tym samym przyczyniają się do rozwoju rynku kapitałowego.Jedną z kluczowych instytucji prawnych związanych z rynkiem kapitałowym jest regulacja obowiązków informacyjnych, która pozwala na zmniejszenie asymetrii informacji pomiędzy emitentami papierów wartościowych a inwestorami. Problem jest istotny również z tego powodu, że polskie rozwiązanie stanowi implementacje dyrektyw unijnych i jako takie, należy na nie patrzeć w kontekście wykładni proeuropejskiej. Generalnie obowiązki informacyjne można podzielić na te związane z wprowadzaniem papierów wartościowych do obrotu (m. in. konieczność sporządzenia prospektu emisyjnego lub memorandum informacyjnego) oraz te, które należy wypełniać już ich wprowadzeniu, zwane również stałymi obowiązkami informacyjnymi. Niniejsza praca poświęcona jest tej drugiej z wymienionych grup.Rozdział pierwszy stanowi generalne przedstawienie istotności znaczenia informacji na rynku oraz tzw. efektywności informacyjnej. Następnie omówione zostaną obowiązki informacyjne w ogólności. Rozdział trzeci poświęcony został zagadnieniu informacji poufnej. Autor najpierw przybliży definicję tego pojęcia w oparciu o gruntownie zebraną polską literaturę oraz dzieła zagraniczne. Będzie stanowiło to wstęp do omówienia obowiązków informacyjnych, związanych z tymi informacjami. Analiza informacji bieżących i okresowych oraz obowiązków raportowania stanowić będzie temat rozdziału czwartego. Po tym nastąpi przedstawienie wyjątków od obowiązków informacyjnych, pozwalających na zachowanie asymetryczności informacji na rynku, która jest podyktowana uzasadnionym interesem emitenta. Ostatni rozdział będzie stanowiło podsumowanie i ocena polskiej regulacji wraz z wnioskami de lege ferenda.Capital market is one of the pillars of the modern economy and the stock market information are those of the vital importance for the investors concerning making decisions. Its correct functioning let not only the firms collect capital from the market but also gives the investors a possibility to multiply their goods. Main role plays here the confidence that is given to the capital market and indirectly to the issuers themselves. If the investment is bound with a high risk of insolvency of the issuer it will cause that people would be reluctant to invest in such securities. The main ground for it is simple human fear from the loss of the whole fortune. Thus it builds a frontier for the development of the capital market, from which would also suffer the issuers, because it would be more difficult to find a proper source of financing. Appropriate construction of the information duties provide investors with the sufficient information and contributes to the development of the capital market.One of the main legal institutions that is bound with the capital market is the regulation of the information duties, which allows to reduce information asymmetry between issuers and investors. The problem is fundamental also because the polish regulation is the implementation of the European directives and as such is subject to the interpretation in accordance with the European law. In general, it might be said that information duties can be divided into two groups, those connected with the public offering (for example prospectus) and those, which should be fulfilled after the public offering. This paper is to provide information concerning the second from the two abovementioned groups.The first chapter is devoted to the general description of the nature and importance of the information on the market, the so called information effectiveness. Then the information duties will be discussed in general. The third chapter is devoted to the issue of the sensitive information. The author wants to define this concept according to the gathered literature and foreign sources. It would be the introduction to discussing the duties, connected with such information. The analysis of the constant information duties will be the topic of the chapter number four. After that comes the presentation of the exceptions from the information duties that allow to keep information asymmetry on the market that is due to the justified interest of the issuer. The last chapter is the conclusion and the evaluation of the polish regulations along with de lege ferenda proposals