An Empirical Investigation of Bid-Ask Spreads on Nasdaq Europe

This paper empirically investigates market makers' behavior on Nasdaq Eu-rope. The impact of market makers' competition and some other microstructure effects on spreads are analyzed. We perform a decomposition of the spread into its components in both the Huang & et Stoll (1997) and the Lin et al. (1995) set-tings. The main finding is the small adverse selection component on this rather thin market, together with a high serial correlation in the order ow. Although the spread decomposition does not succeed in identifying inventory costs, we show that market makers manage their inventories effectively. However, rever-sion to a desired inventory level appears to be slow, compared to more active markets.Cet article étudie d'un point de vue empirique le comportement des teneurs de marché sur le Nasdaq Europe. Nous analysons l'impact de la compétition entre les teneurs et nous proposons une décomposition du spread suivant les modèles de Huang & et Stoll (1997) et de Lin et al. (1995). Le résultat le plus marquant de cette étude est la faible composante de sélection adverse dans un marché relativement étroit, de même que la forte corrélation dans le flux d'ordres. Bien que la décomposition du spread ne nous permette pas d'identifier l'existence de coûts d'inventaire, nous montrons que les teneurs gèrent effectivement leur stock de titres. Toutefois, le retour vers un niveau d'inventaire pouvant être considéré comme optimal est lent, par comparaison avec d'autres marchés plus liquides