The Information Content of Trading Volume in Futures Market

[[abstract]]本文研究期貨市場中交易量與未平倉量對期貨價格波動的影響。金融資產商品交易量對其價格波動的影響，文獻已顯示交易量對未來的價格波動確隱含資訊內容。然而過去文獻鮮少區分預期之交易量（未平倉量）與未預期之交易量（未平倉量）且並未探討交易量變數對影響未來期貨價格波動的不對稱效果！ 直此，本文以Tai, Lin and Chen (2011)之研究為基礎，以台灣期貨交易所發行之台指期貨（TX）為研究對象，實證資料包括每日收盤價、交易量及未平倉量，資料期間自1998年7月至2012年12月，使用EGARCH模型，將未平倉量與交易量區分為預期量及未預期量兩個部份，並修訂Tai, Lin and Chen (2011)的預期模型，將未預期之交易變數標準化，探討其對期貨價格波動性的影響。 本文之實證結果與預期理論一致。研究發現：交易量增加（減少），波動就會隨之增加（降低），而未平倉量的增加（減少），反而會降低（提高）波動，未預期的衝擊對波動確實呈現不對稱現象，壞消息對波動造成的影響會大過於好消息。顯現相對於未預期之好消息，市場對未預期之壞消息的衝擊，反應速度迅速，幅度也較大。[[abstract]]Based on the Tai, Lin and Chen (2011), the thesis investigates the unexpected shock of open interest and trading volume to volatility and related asymmetric effects in Taiwan Stock Exchange Capitalization Weighted Stock Index Futures (TAIEX). Data include daily closing prices, trading volumes and open interests from in July 1998 to December 2012. By using EGARCH models, we decompose the outstanding open interests and trading volumes partitioned into expected and unexpected ones. Empirical results shows that the trading volumes are significant positive relation to volatility; open interests are significant negative relation. In the asymmetric effect, the impacts of bad news are greater than those of good news. Our results are consistent with the expectation theory