Volatility Estimation, Degree of Imperfections between Markets, and Optimal Hedge Ratio

[[abstract]]最近Hsu and Wang (2004)以及Wang and Hsu (2006)陸續提出市場之間不完美度的概念與其評價模式。由於市場之間不完美度之評價模式可以反映股價指數期貨市場與其標的現貨市場之間在執行指數套利活動時，全部市場不完美性的影響。因此，該評價模式可用以評估此兩個市場之間的市場不完美度。欲使用市場之間不完美度評價模式以估計出市場之間的不完美度，所需輸入的參數包括現貨報酬的變異數、期貨報酬的變異數以及現貨與期貨報酬之間的共變數。為了捕捉報酬變異數與共變數之時變的特性，本文採用等權重移動平均法、雙變量GARCH 法、指數加權移動平均法(EWMA)以及Guermat and Harris (2002)所提出的power EWMA 法等四種波動性估計方法以估計市場之間的不完美度，並比較此四種方法在衡量市場之間不完美度之相對績效。另外，當使用期貨契約以規避風險性資產價格波動風險時，主要議題就在於如何找出一最適避險比率(OHR)。在平均數-變異數架構中，如果期貨價格服從平賭(martingale) 過程，OHR 即可簡化為使得避險組合變異數為最小的避險比率。本文另一探討議題即是以等權重移動平均法、雙變量GARCH 法、EWMA 法以及power EWMA 法等四種方法以估計OHR，並比較何種方法所得到的OHR 能使得避險組合報酬變異數為最小。本文將採用美國S&P 500、日本Nikkei 225、TAIFEX 台股與SGX-DT 摩根台股指數期約為研究對象。[[note]]NSC95-2416-H327-01