The Relationship between Time Duration and Price Impact of Trades

[[abstract]]交易如何影響均衡價格一直是市場微結構研究的重點，過去一些理論與實證研究曾經探討交易持續時間對價格變化的影響，不過這些研究都是以具有市場創造者的市場為研究對象。不過，近年來有一些研究者提出理論，試圖去解釋自動撮合委託單驅動市場的價格形成，這些模型的均衡價格是建立在限價委託單與市價委託單互動的結果，某些理論也得到交易持續時間會傳遞資訊的結論。然而，似乎尚未有研究以自動撮合的委託單驅動市場為研究對象，直接檢驗交易持續時間與交易價格衝擊之關係。本研究以台灣期貨交易所作為研究對象，該交易所是屬於電腦自動撮合的委託單驅動市場，因此，研究結果可以與市場創造者市場的研究結果相比較。在研究方法上，本研究基於Hasbrouck (1991)和Dufour and Engle (2000)的實證模型，建立一組三個方程式的聯立方程式，用以檢驗交易持續時間對交易與價格變化關係的影響，同時也檢驗其它的市場微結構假說。[[note]]NSC93-2416-H327-01