The Impact of Options Trading on the Volatility of Underlying Stocks

[[abstract]]台灣於民國90年12月24日與民國92年1月20日分別推出了台指選擇權與股票選擇權二項衍生性金融商品，本研究探討台指選擇權與股票選擇權交易對其標的現貨波動性所造成的影響。本研究採用GJR-GARCH-M來衡量報酬波動性，探討選擇權交易前後，現貨市場報酬波動性是否因而改變，若有改變，改變方向為何；並探討在選擇權交易之後，對其標的現貨之訊息傳遞速度之影響及不對稱性之方向為何，究竟是好消息對現貨波動性影響較大或者壞消息對現貨波動性影響較大，這些將是本研究所要探討的主題。 本研究實證發現在選擇權交易後，不論是加權股價指數或者五支有股票選擇權交易之個股，現貨市場波動性均有降低之現象；不對稱性之效果則為選擇權交易後，好消息較壞消息所引發的波動性為大；也發現在選擇權交易後，對市場效率性有負面之影響；至於股票之風險特性則無一致之結論，實證結果發現股票之風險報酬特性為因不同股票而有不同之風險報酬特性。[[abstract]]This paper examines the influences of inception of options trading on the spot market volatility behavior. This work targets Taiwan Stock Exchange Capitalization Weighted Stock Index, TAIEX options and the underlying assets of equity options. With the use of GJR-GARCH-M model, the issues of volatility dynamics and asymmetric responses are analyzed. In this paper, the empirical results can be summarized as follows: First, the inception of options trading significantly reduce the volatilities of Taiwan stock index and all of the stocks with options listing. Second, the listing of options does not improve the efficiency of information transmission. Besides, this study finds that the relationship between stock’s return and stock’s risk is different from stocks