The Effect of Non-rational Investment Behavior and Major Events on the Marine and Airline Companies

[[abstract]]台灣對外貿易主要是靠海運業，其次為航空業，加上美國為台灣第二大出口 國，且台灣是美國產品進入亞洲市場的通路，因此台灣和美國貿易往來密集。因 過去傳統財務學 效率市場假說，無法解釋市場異常現象，到了1980年代行為財務 學理論(Behavior finance)興起，而過度自信是行為財務學派用來解釋投資人的行為 模式以及整體股市的一些異常現象。當國內外發生重大災難事件，對經濟容易造 成不利的影響。想要瞭解某一事件的發生對公司影響有多大，分析市場中的股價 變化是最直接的方式。 本研究是以台灣與美國海空運上市公司為研究對象，應用行為財務學之理論 基礎，藉由Daniel、 Hirshleifer 和 Subrahmanyam在1998年提出之DHS模型的公式 與假設，探討投資人在多頭與空頭市場下的投資行為是否有過度自信的情況，及 以事件研究法分析1998年至2005年國際上影響海空運公司營運的重大事件 911 恐怖攻擊事件、美西封港事件和美伊戰爭，對台灣與美國的航空類股與海運類股 股價是否有產生異常報酬和過度反應(反應不足)的現象。研究結果發現，在多空頭 市場中，台灣兩類股的投資人均比美國的投資人較具有過度自信的情況。911恐怖 攻擊事件對台灣與美國上市航空及海運公司影響最大，其次為美伊戰爭和美西封 港事件。911恐怖攻擊事件對於台灣與美國海空運公司均有反應不足的現象；美西 封港事件對於台灣與美國的航空公司和台灣散裝航運公司沒有過度反應或是反應 不足的現象；對於台灣貨櫃航運公司和美國海運公司有反應不足的現象。美伊戰 爭對於台灣的航空與海運公司均有反應不足的現象；對美國航空與海運公司均有 過度反應的現象。[[abstract]]This study applies the DHS (Daniel, Hirshleifer and Subrahmanyam, 1998) and event study methodologies to examine the effects of market disclosed information on investors’ investment behavior and analyze factors affecting abnormal return of individual companies. Recent major events-911 terrorist attack in the U.S. for 2001, shut down of West Cost Harbor in the U.S. for 2002, and U.S.-Iraq War in 2003 in global and local transportation logistics are affecting stock prices and operation performance of U.S. and Taiwan air and marine carriers largely leading to irrational investment behavior. Study period is from 1998 to 2005. Results show the tendency of irrational investment behavior and abnormal return in Taiwan more than the U.S. Negative abnormal returns are statistically correlated to events including 911 terrorist attack, U.S.-Iraq war 2003, and U.S. West Coast Harbor shut down