ENDEUDAMIENTO MÁXIMO SOSTENIBLE SIN RIESGO DE IMPAGO DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: EL CASO DE ECUADOR

High public debt has always been present in the non-financial public sector of several Latin American economies. For Ecuador, debt is the only way to finance expenses when there is a fiscal deficit. This reality creates a strong dependency between the ability to fill the fiscal gap and the willingness of creditors to invest in sovereign debt. Therefore, the objective of this study is to estimate the maximum level at which public debt must be maintained so that it is sustainable and without risk of default. For this, a calibration model was used, using the following variables: GDP Growth Rate, Primary Surplus, Risk-Free Interest Rate of the United States Treasury Bonds (5 years) and Debt to GDP Ratio. The results showed that, for the debt to be sustainable without risk of default, it must reach a maximum of 34.8%, considering a primary surplus of 4%. Furthermore, with 57% of current indebtedness, the growth necessary to avoid default must be 7.68% per year; therefore, the estimated probability of default implicit is 98.24%. Consequently, there is an unsustainable over-indebtedness which will cause, in 5 years, ceteris paribus, the partial or total default of the public debt to be declared.El alto endeudamiento público siempre ha estado presente en el sector público no financiero de varias economías latinoamericanas. En Ecuador, la deuda es la única vía para financiar los gastos cuando existe déficit fiscal. Esta realidad crea una dependencia fuerte entre la capacidad de cubrir la brecha fiscal y la voluntad de los acreedores a invertir en deuda soberana. Por ello, el presente estudio tiene como objetivo estimar el nivel máximo al cual se debe mantener la deuda pública para que sea sostenible y sin riesgo de impago. Para esto, se utilizó un modelo de calibración, empleando las siguientes variables: Tasa de Crecimiento del PIB, Superávit Primario, Tasa de Interés Libre de Riesgo de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos (a 5 años) y Ratio Deuda respecto PIB. Los resultados mostraron que, para que la deuda sea sostenible sin riesgo de impago, como máximo debe alcanzar el 34.8%, considerando un superávit primario del 4%. Además, con el 57% de endeudamiento actual, el crecimiento necesario para evitar el default debe ser del 7.68% anual; por tanto, la probabilidad de default implícita estimada es del 98.24%. En consecuencia, existe un sobreendeudamiento insostenible el cual provocará que, en 5 años, ceteris paribus, se declare el impago parcial o total de la deuda pública