The Financial Crisis of 2007/2008, a Minsky Moment? The Credit Cycle and Hyman Minsky’s Financial Instability Hypothesis

The root-cause of the credit crisis of 2008 is found in the subprime segment of the American mortgage market. The developments there are easily explained by excessive lending and lax underwriting standards. However it is more difficult to comprehend how a crisis in a specific market segment – ofteneven regionally limited – could spread out so rapidly and cause global financial distress. This thesis is an attempt to explain the underlying dynamics and developments within the crisis. This thesis will be based in large parts on Hyman Minsky’s Financial Instability Hypothesis. In this hestates that financial markets have an inherent tendency towards instability. This statement is based on his model of investor behavior and the utilization of debt for financial investments. According to Minsky’s thesis, investors progress through three modes of financing, gradually increasing their exposure to debt. Once this development peaks market participants become increasingly aware of potential external shocks and debt deflation can occur.Having summarized Minsky’s hypothesis this thesis will then attempt to verify his statements. This verification will be based on the developments in the market price for risk expressed through various bond spreads. The interest rate spreads between varying fixed income securities will be the proxy forrisk perception. To conclude this paper will try to point out ways in which increased or more precise regulation might help to forestall future crisis’ of this magnitude.Der Ursprung der Finanzkrise im Jahr 2008 lag im subprime Segment des amerikanischen Immobilienmarkts. Die Kombination von rasantem Wachstum im Kreditvolumen und zunehmend nachlässigeren Konditionen können diese Entwicklung leicht erklären. Verglichen hierzu ist es deutlich schwerer nachzuvollziehen wie sich die Krise so rapide und nachhaltig ausweiten konnte. Diese Arbeit ist ein Versuch die zugrunde liegende Entwicklungen der Krise zu erklären. Diese Arbeit basiert in weiten Teilen auf den Arbeiten Hyman Minskys und der von ihm entwickelten Hypothese finanzieller Instabilität. Laut Minsky verfügen alle Finanzmärkte über ein inhärentes Element der Instabilität. Diese Sicht basiert auf einer Kombination von Minskys Modell zu Investorenverhalten und der Fremdfinanzierung von Finanzinvestitionen. Die Hypothese finanzieller Instabilität besagt, dass Investoren über die Dauer eines Wirtschaftszyklus‘ drei Phasen bei der Investitionsfinanzierung mit Fremdmitteln durchlaufen. Mit jeder Phase erhöht sich der Grad der verwendeten Fremdmittel. Diese Entwicklung kann dazu führen, dass Investoren an der Spitze des Zyklus‘ für exogene Schocks empfänglich werden. Die darauf folgenden Reaktionen der Marktteilnehmer können den Markt unter Umständen destabilisieren. Auf die Darstellung von Minskys Hypothese folgt eine Überprüfung unter Berücksichtigung der aktuellen Entwicklungen. Primär geht es hierbei um eine Untersuchung des Marktpreises für Risiko mithilfe verschiedener Bond spreads. Abschließend versucht diese Arbeit aufzuzeigen welche regulatorischen Schritte helfen könnten, das Ausmaß zukünftiger Krisen zu reduzieren