Policy spillovers and synergies in a monetary union

En este artículo se presenta un modelo económico de equilibrio general para analizar los efectos de distintas políticas de oferta y demanda, así como las posibles sinergias entre ellas, dentro de una unión monetaria asimétrica inmersa en una «trampa de liquidez» (tipos de interés en cero), en la que algunos de sus países miembros se hallan en un proceso de desapalancamiento duradero. El análisis que se desarrolla en el trabajo sugiere que la implementación conjunta de reformas estructurales en los países con niveles más elevados de endeudamiento, una expansión fiscal en los países del «núcleo» de la unión monetaria y el compromiso de la autoridad monetaria para mantener los tipos de interés en niveles moderados durante un período relativamente prolongado (forward guidance u orientación de expectativas) producen sinergias positivas entre las tres medidas: el forward guidance refuerza los efectos expansivos de las políticas nacionales, y estas a su vez mejoran la efectividad de la política monetaria del banco centralWe provide a general equilibrium framework for analysing the effects of supply- and demand side policies, and the potential synergies between them, in an asymmetric monetary union that faces a liquidity trap and a slow deleveraging process in its “periphery”. We find that the joint implementation of pro-competition structural reforms in the periphery, a fiscal expansion in the “core” and forward guidance about the future path of nominal interest rates produces positive synergies between the three policies: forward guidance reinforces the expansionary effects of country-specific policies, and the latter in turn improve the effectiveness of forward guidanc