The Effects of Oil Price Shocks in a New-Keynesian Framework with Capital Accumulation

URL des Documents de travail : http://centredeconomiesorbonne.univ-paris1.fr/documents-de-travail/Documents de travail du Centre d'Economie de la Sorbonne 2014.99 - ISSN : 1955-611XThe economic implications of oil price shocks have been extensively studied since the 1970s'. Despite this huge literature, no dynamic stochastic general equilibrium model was available that captures two well-known stylized facts: 1) the stagflationary impact of an oil price shock, together with 2) the influence of the energy productivity of capital on the depth and length of this impact. We build, estimate and simulate a New-Keynesian model with capital accumulation, which takes the case of an economy where oil is imported from abroad, and where these stylized facts can be accounted for. Moreover, the Bayesian estimation of the model on the US economy (1984-2007) suggests that the output elasticity of oil might have been above 10%, stressing the role of oil use in US growth at this time. Finally, our simulations confirm that an increase in energy efficiency significantly attenuates the effects of an oil shock —a possible explanation of why the third oil shock (1999-2008) did not have the same macro-economic impact as the first two ones.Les conséquences économiques des chocs pétroliers ont été très étudiés depuis les années 1970. En dépit d'une abondante littérature, aucun modèle d'équilibre général dynamique stochastique n'était à ce jour disponible, qui captura les deux faits stylisés bien connus suivants : 1) l'impact stagflationniste d'un choc sur le prix du pétrole et 2) l'influence de la productivité énergétique du capital sur la profondeur et la longueur du dit impact. Nous construisons, estimons et simulons un modèle Néo-keynésien avec accumulation du capital, adapté à une économie importatrice de pétrole, où ces faits stylisés peuvent être retrouvés. De plus, l'estimation bayésienne du modèle sur les données des Etats-Unis (1984-2007) suggère que l'élasticité d'output du pétrole pourrait être supérieure à 10%, soulignant le rôle du pétrole dans la croissance des Etats-Unis sur cette période. Enfin, nos simulations confirment qu'une augmentation de l'efficacité énergétique atténue de manière significative les effets du choc —ce qui livre une explication possible au fait que le troisième choc pétrolier (1999-2008) n'a pas eu le même impact macro-économique que les deux premiers