Os Benefícios da Diversificação Internacional da Integração dos Mercados de Capitais no Contexto de uma Estrutura Multilateral dos Retornos

Ciências EmpresariaisMaster Programme in Management SciencesNeste trabalho avaliamos os benefícios da integração dos mercados financeiros na perspectiva dos investidores, no contexto de um modelo internacional de avaliação de activos financeiros que contempla situações de integração parcial e que incorpora a estrutura multilateral dos retornos. Para isso, estimamos um modelo GARCH-M para uma amostra de oito mercados emergentes, para o período 1976-2005. Encontramos evidência forte de que o grau de integração da generalidade dos mercados se aprofundou significativamente durante a segunda metade dos anos 90, quando os processos de liberalização já tinham sido iniciados em todos os países estudados. Medimos também os benefícios da diversificação internacional, numa perspectiva de bem-estar, através da variação do equivalente certo de uma função utilidade exponencial. Concluímos que, no final do período em análise, os benefícios para os investidores já tinham sido quase totalmente aproveitados.We assess the benefits to investors resulting from the integration of international capital markets, using an international asset pricing model that assumes mild segmentation and captures the multilateral structure of market returns. We test a GARCH-M parameterization for a sample composed of eight emerging markets over the period 1976-2005. The evidence strongly suggests that in these markets there was a significant increase in the degree of integration in the mid 90 s. By then all countries had already started their liberalization processes. The welfare effects of international diversification are measured by the change in the certainty equivalent wealth of an exponential utility function. We conclude that, by the end of the period analysed, investors had reaped most of the benefits from international diversification