Performance and Characteristics of Mutual Funds: Evidence from the Portuguese Market

Este artigo tem como objectivo o estudo da relação entre o desempenho dos fundos de investimento a actuar em Portugal e as suas características. A amostra inclui 124 fundos de acções, de obrigações e de tesouraria e mercado monetário que operaram no período 2004-2011. Nas características dos fundos consideraram-se um grupo alargado de fatores nunca antes utilizados em conjunto na literatura. A metodologia desenvolveu-se em duas fases. Em primeiro lugar, compararam-se as rendibilidades de cada categoria de fundos com os mercados de referência adequados. Em segundo lugar, o desempenho dos fundos, medido pelo alfa de Jensen, foi utilizado num modelo multifatorial com dados em painel em que as variáveis independentes são as características dos fundos. Os resultados mostram que os fundos, em geral, tiveram dificuldade em superar os mercados de referência o que é consistente com a existência de mercados financeiros eficientes. Apenas os fundos na categoria de obrigações europeias com taxa fixa apresentaram um bom desempenho. Conclui-se ainda que, para cada categoria de fundos, as suas características são úteis para o investidor no momento da escolha dos melhores fundos de investimento. Por exemplo, o melhor desempenho dos fundos que investem em acções Portuguesas ocorre entre os fundos mais antigos e de maior dimensão, com custos mais elevados, com um histórico de rendibilidades elevadas e que transaccionam menos.In this paper we study the relation between fund performance and fund attributes in the Portuguese market. The sample includes 124 equity funds, bond funds and money market funds that traded in the 2004-2011 period. A comprehensive set of fund-specific characteristics, never used before in conjunction in the literature, was considered. The methodology which was adopted had two distinct phases. Firstly, we compared the returns of each category of funds with the appropriate reference markets. Secondly, the fund performance, measured by the Jensen's alpha, was used in a multi-factor model with panel data in which the independent variables were the fund attributes. The results show that Portuguese funds were, in general, not able to beat the benchmarks which is consistent with the existence of efficient financial markets. Only the fixed income mutual funds performed well. Moreover, it is possible to conclude that, for each category of mutual funds, their characteristics are useful to the investor in the moment of choosing the best funds. For example, in the case of funds that invest in Portuguese stocks, the best performance occurs among older and larger funds, funds with higher costs, funds with good past performance and funds whose trading activity is low