Inter-Korean Relations and Korea Discount -an Analysis of Foreign Investors Stock Trading

이 논문은 외국인 투자자의 주식거래 행태에 영향을 미치는 요인을 중심으로 남북관 계와 코리아 디스카운트 간의 상관관계를 조명했다. 2010년 천안함 사건과 연평도 사건 등 남북관계가 전환점에 처한 상황에서 코리아 디스카운트의 실상에 대한 재조명 필요성 이 어느 때보다 커졌다. 이 논문은 2000년 1월부터 2007년 12월까지 월별 데이터를 기 초로 시계열 회귀분석 모형을 채용하여 한국 내 외국인의 투자결정요인을 분석했다. 그 결과, 외국인 투자자는 남북관계의 변화에 유의미한 반응을 보이지 않았지만, 국제유가 에 대해 부정적으로, 그리고 한국 경상수지 및 미국 이자율과 주가지수에 대해 긍정적으 로 반응했다. 지정학적 리스크의 변동에 대한 외국인 투자자의 중립적 태도는 코리아 디 스카운트의 원인을 남북관계의 특수성에서 찾으려는 주장의 근거를 약화시킨다. 또 남북 관계의 개선이 한국 경제에 대한 외국인 인식을 긍정적인 방향으로 바꾸는 청신호라고 속단하기도 어렵다.This article examines the interaction between inter-Korean relations and Korea Discount, with the focus on the determinant of foreign investors stock trading. The outbreak of the Cheonansinking and North Koreas attack on South Korean Yeonpyeong Island increased the need to revisit the political economy of Korea Discount. Based on the monthly data from January 2000 through December 2007, we estimated several time-series regressions including both OLS and error correction models. Our finding is that foreign investors in the Korean stock market showed no statistically significant response to changes in inter-Korean relations. Also they responded positively to Koreas current account balanced, the U.S. interest rates and Dow Jones index, but negatively to international oil prices. These imply that the arguments for the geopolitical origins of Korea discount are hardly supported