Industry-based momentum strategies

This paper documents an industry momentum strategy that generates positive monthly returns. Built on the studies of Jegadeesh and Titman (1993) and Moskowitz and Grinblatt (1999), this paper evidences that a momentum strategy, which buys past winning industries and sells past losing industries, can generate significant positive returns in the short to intermediate term. Specifically, it is shown that the profitability of the industry momentum strategy increases/decreases as we incorporate more/less industries in the universe of industries when constructing the portfolio. A second particularity is that the profitability increases/decreases as we decrease/increase the number of industries purchased and sold in the portfolio. Besides that, the results show that the riskier an industry is, the more frequently it will appear in the winner or loser portfolio, inducing that momentum strategies are driven by riskier (largest return variations) industries. The variation of the industry momentum strategy throughout calendar months is also documented. The results show the expected seasonal pattern in January and a surprising April effect.Este trabalho documenta uma estratégia de momentum que parte de diferentes indústrias e que gera retornos mensais positivos. Construída com base nos estudos de Jegadeesh e Titman (1993) e Moskowitz e Grinblatt (1999), esta tese evidencia que uma estratégia de momentum, que compra indústrias vencedoras no passado e vende indústrias que perderam no passado, pode gerar retornos positivos significativos no curto para o médio prazo. Especificamente, demonstra-se que a lucratividade da estratégia de momentum aumenta ou diminui, respetivamente, à medida que incorporamos mais ou menos indústrias no universo de indústrias considerado ao construir o portfólio. Uma segunda particularidade é que a lucratividade também aumenta ou diminui à medida que diminuímos ou aumentamos o número de indústrias compradas e vendidas no portfólio. Além disso, os resultados mostram que quanto mais risco uma indústria tem, mais frequentemente ela aparece no portfólio de vencedores ou perdedores, podendo deduzir-se que as estratégias de momentum são impulsionadas por indústrias mais arriscadas (maiores variações do retorno). A variação da estratégia de momentum ao longo dos meses também está documentada. Os resultados mostram o padrão sazonal esperado em janeiro e um efeito surpreendente em abril