Fatores determinantes do nível de disclosure voluntário das companhias abertas no Brasil

The objective of the study is to identify the factors explaining voluntary disclosure level of publicly traded companies in Brazil. The research is based on Verrecchia's Voluntary Disclosure Theory (2001). Companies' disclosure level was defined from metrics composed of six categories and 43 subcategories: Business Environment (8), Operational Activity (8), Strategic Aspects (8), Financial Information (7), Financial Indexes (4) and Corporate Governance (8). The analysis of voluntary disclosure was performed based on the Standard Financial Statements from the fiscal year which ended in 2007, through content analysis technique. The sample is composed of the 100 largest non-financial publicly traded companies. Using a multiple regression model, nine hypotheses were tested: audit, profitability, internacionalization, size, corporate governance, indebtedness, share control, stock issue and industry. Results show that larger electric power companies with American Depositary Receipts (ADRs) at levels II and III in the New York Stock Exchange (NYSE), which adopt different levels of Sao Paulo Exchange's (Bovespa) corporate governance, present, on average, a higher level of voluntary disclosure. These results can be interpreted in the light of bonding hypothesis and also political costs hypothesis, as larger companies and those with best practices regarding corporate governance show higher levels of voluntary disclosure. It is also possible to note that sector regulation, especially in the electric power sector, is also a significant factor to explain the level of voluntary disclosure of publicly traded companies.El objetivo del estudio es identificar los factores que explican el nivel de disclosure voluntario de las compañías abiertas en el Brasil. La pesquisa está fundamentada en la Teoría del Disclosure Voluntario de Verrecchia (2001). El nivel de disclosure de las empresas fue definido a partir de una métrica compuesta por seis categorías y 43 subcategorías: Ambiente de Negocios (8), Actividad Operacional (8), Aspectos Estratégicos (8), Informaciones Financieras (7), Índices Financieros (4) y Gobernación Corporativa (8). El análisis del disclosure voluntario fue realizado a partir de las Demostraciones Financieras Estandarizadas (DFPs), del ejercicio finalizado en 2007, por medio de la técnica de análisis de contenido. La muestra está compuesta por las 100 mayores compañías abiertas no financieras. Por medio de un modelo de regresión múltiple, fueron testadas nueve hipótesis: auditoría, rentabilidad, internacionalización, tamaño, gobernación corporativa, endeudamiento, control accionario, emisión de acciones y sector. Los resultados evidencian que empresas mayores, pertenecientes al sector eléctrico, que poseen American Depositary Receipts (ADRs) en los niveles II y III en la Bolsa de Nueva York (NYSE) y que se adhieren a los niveles diferenciados de gobernación corporativa de la Bolsa de São Paulo (Bovespa), poseen, en promedio, un mayor nivel de disclosure voluntario. Esos resultados pueden ser interpretados a la luz de la hipótesis del vínculo (bonding hypothesis) y también de los costes políticos (political costs hypothesis), en la medida en que grandes empresas y aquellas con mejores prácticas de gobernación corporativa poseen mayores niveles de disclosure voluntario. Se nota también que la regulación sectorial, específicamente en el sector eléctrico, también es un factor significativo para explicar el nivel de disclosure voluntario de las compañías abiertas.O objetivo do estudo é identificar os fatores que explicam o nível de disclosure voluntário das companhias abertas no Brasil. A pesquisa está fundamentada na Teoria do Disclosure Voluntário de Verrecchia (2001). O nível de disclosure das empresas foi definido a partir de uma métrica composta por seis categorias e 43 subcategorias: Ambiente de Negócios (8), Atividade Operacional (8), Aspectos Estratégicos (8), Informações Financeiras (7), Índices Financeiros (4) e Governança Corporativa (8). A análise do disclosure voluntário foi realizada a partir das Demonstrações Financeiras Padronizadas (DFPs), do exercício findo em 2007, por meio da técnica de análise de conteúdo. A amostra é composta pelas 100 maiores companhias abertas não-financeiras. Por meio de um modelo de regressão múltipla, foram testadas nove hipóteses: auditoria, rentabilidade, internacionalização, tamanho, governança corporativa, endividamento, controle acionário, emissão de ações e setor. Os resultados evidenciam que empresas maiores, pertencentes ao setor elétrico, que possuem American Depositary Receipts (ADRs) nos níveis II e III na Bolsa de Nova Iorque (NYSE) e que aderem aos níveis diferenciados de governança corporativa da Bolsa de São Paulo (Bovespa), possuem, em média, um maior nível de disclosure voluntário. Esses resultados podem ser interpretados à luz da hipótese do vínculo (bonding hypothesis) e também dos custos políticos (political costs hypothesis), na medida em que grandes empresas e aquelas com melhores práticas de governança corporativa possuem maiores níveis de disclosure voluntário. Nota-se também que a regulação setorial, especificamente no setor elétrico, também é um fator significativo para explicar o nível de disclosure voluntário das companhias abertas