The determinants of the excess return--evidence from the China-related stocks

中國概念股近年來成為各界投資人關注的投資標的，因此，本研究欲探討中國概念股與非中國概念股股票報酬率與風險之差異，並深入了解影響股票超額報酬率的因子分別在中概股與非中概股的解釋能力與影響方向是否不同。 本研究期間為西元2004年1月至2014年2月止共122個月，利用Fama-Macbeth(1973)迴歸來檢視中國概念股與非中國概念股是否具有正的市場風險溢酬，然Ｔ檢定結果發現中概股與非中概股十個組別中分別只有四組與兩組的檢定市場風險溢酬顯著異於零，因此整體而言，認為CAPM關係式不成立。 本研究另以Fama and French三因子為基礎並加入動能與成交量因子的五因子模型進行影響股票超額報酬的因子分析，實證結果顯示，不論以投資組合或是個股為單位，市場因子皆對報酬率具有正向且顯著的解釋能力；規模因子以及帳面市值因子無法捕捉投資組合的報酬率變異，但在個股多因子模型中，該兩因子具有顯著且負向的影響力；動能因子不論在投資組合或是個股多因子模型中，都無法有效解釋股票報酬率；最後，流動性因子在中概股的投資組合之間普遍具有較強的解釋能力，並對報酬率有正向的影響