人民幣均衡實質匯率實證分析：1982年至2005年

本文以Elbadawi (1994)提出的實質均衡匯率估計模型來估計1982年至2005年的人民幣均衡匯率水平以及匯率失調程度。估計結果顯示出，「貿易開放度」和「政府經常性支出占政府總支出之比例」為決定人民幣均衡實質匯率走勢的基本面經濟變量。在此段期間內，人民幣均衡實質匯率大致呈現持續貶值的趨勢，其中「貿易開放度」的持續改善是造成均衡實質匯率貶值的最主要原因。人民幣實質匯率在1995年時相當接近均衡，而1995年以前的人民幣實質匯率都處於低估的狀態，1995年以後人民幣實質匯率則轉而變為高估，高估一直持續至2005年。此結果與大部分認為人民幣實質匯率目前處於低估的研究結果不同。而本文的誤差修正模型中除了考慮長期基本面因素造成的影響之外，還考慮了其他因素所造成人民幣均衡實質匯率的短期衝擊，使得所估計出之誤差修正模型反映出人民幣實質匯率的短期波動，而更具解釋力