Evaluating the Forecasting Performance of Several Models of Exchange Rate Dynamics:The Case of New Taiwan Dollar

我國自民國68年成立外匯市場以來，積極的推動經濟國際化與自由化，由於台灣對外經貿依存度相當的高，國際貿易是我國經濟發展的趨動力，而匯率扮演著經貿活動關鍵的角色，因而對匯率走勢的預測與掌握，乃成為管理外匯風險的首要工作。 影響匯率的因素相當的複雜，其常受到政府政策的干預，再者，匯率未來的走勢往往容易受到預期心理的影響，眾多的影響因素往往使得對匯率預測的困難程度提高。有鑑於此，本文試圖從貨幣學派結構模型著手--包括價格充分調整模型與實質利率差模型，討論貨幣學派結構模型與匯率資料是否配適良好，然而，若未考慮變數的恆定性與否，而進行迴歸分析，將會造成「假性迴歸」的錯誤。於是本文再引進Johansen共積法，擬找出變數間的長期關係，導入錯誤校正模型，以對匯率進行預測的工作。最後，藉由Hamilton所發展的馬可夫轉轍模型，將不可觀察的隨機變數融入模型中，透過機率控制狀態變數的變動，再對匯率進行統計的推估與預測。 基於本文採用的資料與樣本期間內，本文作成下列結論： 1.貨幣學派結構模型的實證表現不佳，實證的係數符號與理論設定的相差甚多，而其樣本外預測表現也遠不如隨機遊走模型。 2.導入共積關係的錯誤校正模型，其樣本外預測表現仍舊不及隨機遊走模型，然而相較於結構模型，其有明顯的改善。 3.馬可夫轉轍模型的樣本外預測表現，與隨機遊走模型接近，而對匯率變動方向的預測其表現良好。 4.將所有模型一併考慮，則樣本外預測表現以馬可夫轉轍模型最佳，錯誤校正模型次之，而以結構模型為最差