O impacto do crédito direcionado na potência da política monetária brasileira

O crédito direcionado se expandiu significativamente a partir de 2008, com o advento da crise financeira internacional, chegando a representar cerca de metade do crédito total em meados de 2016 e 2017. A segmentação do mercado de crédito reduz a atuação da política monetária via canal do crédito, dado que os empréstimos direcionados possuem regras próprias e rígidas acerca das taxas de juros concedidas a seus devedores e diferentes direcionamentos setoriais delimitados pela política econômica do governo ao longo dos anos. Estudos mostram que as taxas de juros praticadas nesses empréstimos tendem a não acompanhar as variações da taxa Selic, instrumento de política monetária do Banco Central do Brasil, o que constitui uma obstrução à eficiência da política monetária. O objetivo deste presente trabalho é investigar o impacto da alta segmentação do mercado de crédito na potência da política monetária brasileira por meio de uma estimação econométrica da função de reação do Banco Central, baseada na Regra de Taylor, porém devidamente modificada a fim de introduzir o crédito direcionado como uma variável decisiva na determinação da taxa Selic. A hipótese de que o crédito direcionado torna necessária uma resposta mais intensa da política monetária para conseguir atingir seu objetivo final – controle da inflação – é comprovada ao final dos resultados econométricos