Systemic risk and the impact of financing sources on default risk

This thesis studies the systemic risk within the financial sector, and the impact of financing sources on default risk in the corporate sector. The first essay models systemic risk using a common factor that accounts for market-wide shocks and a tail dependence factor that accounts for linkages among extreme stock returns. We show that disregarding the effect of the tail dependence factor leads to a downward bias in the measurement of systemic risk, especially during weak economic times. The second essay explores the mechanism through which a financial crisis affects the default risk of real-economy levered firms using the natural experiment of the 2007−2009 crisis. We find that firms strongly dependent on bank financing suffer higher increases in default risk, than otherwise similar firms with no dependence on bank financing. The third essay empirically examines the effect of rollover risk on default risk. We find that financing sources indeed drive this effect, and in particular our results strongly suggest that being bank dependent magnifies this effectEsta tesis estudia el riesgo sistémico en el sector financiero , y el impacto de las fuentes de financiación de riesgo de impago en el sector empresarial . El primer ensayo de modelos de riesgo sistémico utilizando un factor común que da cuenta de las perturbaciones a nivel de mercado y un factor de dependencia de cola que da cuenta de los vínculos entre los rendimientos de las acciones extremas. Se demuestra que sin tener en cuenta el efecto del factor de dependencia de cola lleva a un sesgo a la baja en la medición del riesgo sistémico , especialmente durante momentos económicos débiles . El segundo ensayo explora el mecanismo a través del cual una crisis financiera afecta el riesgo de impago de las empresas apalancadas economía real utilizando el experimento natural de la crisis de 2007−2009 . Encontramos que las empresas que dependen en gran medida de la financiación bancaria sufren mayores aumentos en el riesgo de incumplimiento, que las empresas por lo demás similares sin dependencia de la financiación bancaria. El tercer ensayo examina empíricamente el efecto del riesgo de refinanciamiento en el riesgo de impago. Nos encontramos con que las fuentes de financiamiento en coche de hecho este efecto, y en particular, nuestros resultados sugieren fuertemente que siendo magnifica dependiente banco este efectoPresidente: Gonzalo Rubio; Vocal: Rosa Rodríguez; Secretaria: M. Dolores Roble